永贵电器:科技连接未来,中国连接器产业新王者

四大产业布局完成,打造中国领先的连接器及传感器平台型公司。

    连接器行业是一个被低估的巨大市场,全球最大的两家公司泰科(TE Connectivity)、安费诺(Amphenol)的年销售额超过500亿元人民币,国内优秀的中航光电年2016年销售额约60亿元。永贵电器从1979年研制出中国第一套铁路机冷车连接器,到2012年成功上市走过了漫长且坚实的民营企业发展历程。过去5年,董事长为首的管理层进取且高效,通过资本和人才途径快速增强和布局了轨道交通、新能源车、军工和通讯连接器这四大领域,目标成为中国领先的连接器及传感器公司,未来3年净利润的年复合增速有望达到50%。

    产业调研及公司拜访验证,我们认为2016年下半年公司业绩或大幅好转。

    2016年上半年公司业绩预告区间较低,投资者对其成长潜力产生了些许质疑,股价也出现了调整。经过大量产业调研和公司拜访,我们认为其业绩增长动力强劲,今年第三、四季度销售额及净利润同比增速有望逐季度回升,股价的向上拐点或正在来临。

    轨交连接器:“同心多元化”战略,后续将切入多个新产品系列。

    “十三五”期间铁路投资仍将保持高位,每年或达到8000亿元,高铁网络加密需求、城轨及地铁建设进入新高潮。更重要的是,轨道交通领域核心零部件的国产化趋势正不断加快,公司通过“同心多元化”战略,以30余年连接器业务为市场切入点,快速做大自动门、制动系统、减震器、辅助电源管理系统及传感器等大市场空间的新产品。预计未来3年该领域业绩将保持30%以上的年复合增速。

    新能源车连接器:受益汽车智能化发展,连接器等潜在需求将成倍增长。

    连接器订单及生产满负荷,充电桩、充电枪、BMS 等产品持续完善,电动车“高压互联解决方案”成型。汽车智能化将带动单车连接器需求的大幅上升,中长期成长空间或大超预期。此外公司将持续寻求国外合作以进入全球一线电动车品牌的供应体系。预计未来3年该领域业绩将保持50%以上的年复合增速。

    军工连接器有望2017年大幅放量,通讯连接器依托翊腾电子收购将跨越式发展。

    军工连接器技术快速提升,预计年内获得全部军工认证。2017年或是其军工连接器业务大爆发的第一年,值得期待。同时,已完成翊腾电子收购,整合稳步推进,下半年通讯连接器存在订单突破的可能。

    公司未来的成长空间具备较大超预期可能,维持“买入”评级。

    考虑翊腾电子业绩的并表影响,预计2016-18年收入分别为11.4、17.1、24.9亿元,净利润分别为2.5、3.8和5.7亿元,三年复合增速50%以上。维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行;轨交订单低于预期;新业务发展进度低于预期。