奥瑞金:收购法国欧塞尔足球俱乐部60%股权,国际化体育外延推进
事件
公司8月5日发布公告,拟由公司或公司控制下主体以自筹资金700万欧元(折合人民币5203万元)收购AJAXXL持有的法国欧塞尔足球俱乐部59.95%股权。
简评
法国欧塞尔足球俱乐部历史悠久,集合优质国际体育资源,拥有成熟的赛事运营和青少年培训体系。
(1)赛事运营经验丰富,曾为法国甲级联赛冠军。成立于1905年的法国欧塞尔足球俱乐部拥有超过百年的赛事运营历史。在1963年球队由居伊·鲁带领后曾三度夺得法国杯冠军,1980起至2011-2012年赛季前一直处于法国足球甲级联赛,且在1995-1996赛季夺冠,目前,球队法国足球乙级联赛。
(2)欧塞尔为拥有主场固定资产的少数球队之一。欧塞尔拥有主场球场阿贝·德尚球场全部使用权,该球场于1918年启用,可容纳24493名观众,是法甲唯一一家由球会自己拥有的球场。根据公司公告,目前欧塞尔俱乐部净资产7243万元,奥瑞金以5203万元收购该俱乐部59.95%股权,作价PB 1.20倍。
(3)球员培养体系完善,青训经验丰富。根据新华社报道, 法国欧塞尔通过球探在地方协会和业余协会的11-12 岁球员中发现有潜质的人才,再加上自主报名学员,在每年3 万人左右的候选人中经体检和试训挑选200 人左右进入初评,最终留下12 人。1980 年至今,欧塞尔青训培训出的百名职业球员中,不乏埃里克·坎通纳、吉布里尔·西塞这样的明星球员。从培训方式来看, 一方面,俱乐部坚持体育训练与文化教育齐头并进,使得球员在不能进入职业队也可凭借从俱乐部获得的能力和证书继续从事体育教育相关工作,另一方面,青训营一年运营费用200-300 万欧元均由欧塞尔俱乐部、欧塞尔市政府、约讷省政府及勃艮第大区政府四方均摊,而学员家庭不需支付任何费用,其经济负担得以减轻,增加了青少年家庭支持其对于参与职业培训的积极性。
(4)多种盈利模式并行。通过欧塞尔青训营的培训后,球员可直接通过参与赛事推动俱乐部发展,或通过转会或租借交流输出为俱乐部带来运转资金,在目前俱乐部整体收益中,来自球员转会及租借的收入占比较大。此外,俱乐部还通过衍生产品售卖、比赛转租费分成、通过自身平台进行各种形式赞助商权益等形式获得品牌运营和广告售卖获得收益。
收购欧塞尔59.95%股权,有望在青少年培训、商业代言、品牌运营等多方面形成协同。一方面,虽然欧塞尔在2015财年仍亏损6658万元,但考虑欧塞尔俱乐部在赛事运营和青少年培训方面的实力,未来俱乐部仍有望实现扭亏为盈,为公司带来一定投资收益。另一方面,奥瑞金收购大客户红牛运动精神基因指引,体育行业转型方向明确,战略逐步落地,前后与“动吧体育”公司建立战略合作关系,探索儿童足球培训行业的发展;与平安证券签订关于成立体育文化产业基金战略合作协议,展现发掘体育产业蓝海市场的意向;与北美职业冰球联赛(NHL)波士顿棕熊队冰球合作,此次控股欧塞尔俱乐部后,奥瑞金足球板块布局再进一步,还能使双方在青少年培训、商业代言、品牌推广等面开展广泛合作,既可以使公司的品牌在国际体育产业范围内得到推广,还可有利于为客户提供包括品牌宣传、市场推广、渠道开拓等包装一体化服务,加强公司客户开拓力和深化与客户的合作关系。
行业整合与服务业务逐步落地,综合包装解决方案供应商转型持续推进。
(1)主业纵横并拓,持续发展。横向上,公司一方面受让中粮包装27%股权参与混改,一方面增持永新股份,与一致行动人持有其股权占比达到25.13%,成为第二大股东,旨在实现客户、包装产品等层面的协同整合。纵向上,公司向产业链下游不断延伸,2016年3月,公司1亿元认购沃田农业20%股份,旨在开启对下游消费行业的投资。
(2)智能包装业务持续推进,综合包装解决方案供应商角色坐实。一方面,公司12亿收购手游公司卡乐互动,借助高度匹配的消费群体,引入手游企业内容资源对只能包装业务进行关键补强,并对公司包装产品功能性再探索拓展,实现智能包装+手游联动发展。另一方面,公司于中科金财、乾元联合合资设立北京奥瑞金财传媒科技有限公司,将以智能包装为入口,在移动互联网营销、金融服务、数据服务、企业服务以及其他相关衍生服务领域独立开展相关业务,为智能包装业务的推进夯实基础。近期公司与中国全聚德(集团)股份有限公司的子公司北京全聚德仿膳食品有限责任公司签订二维码赋码加工合同,智能包装技术再获认可,版图进一步扩大。
借助资本市场力量,融资保障业务发展。
(1)成功发行公司债券,融资成本再降低。公司债券已于4月12日发行完毕,发行规模15亿元,票面利率仅4%,公司债发行后,将对原有银行贷款等形成替代,融资成本得到降低。若以6%的银行贷款年化利率对比,公司因债券发行带来的财务成本节约为3000万元/年。
(2)大股东参与公司三年期定增且持续增持,彰显发展信心。一方面,公司2016年度非公开发行股票继续推动,拟向6名投资者定向增发股20212.74万股,发行价格为9.40元/股(略高于目前股价),总规模19亿,其中大股东上海原龙参与定增持股比例35.16%。另一方面,2015年8月27日至2016年2月2日期间,公司大股东上海原龙在二级市场累计增持公司股份424.32万股,增持均价23.65元/股(除权之前),增持总金额1亿元,占公司总股本的0.433%。大股东、大客户参与三年期定增,大股东持续增持公司股票,且公司定增定价、大股东增持均价均高于目前股价,彰显大股东及大客户对公司未来发展的信心。
投资建议:公司业绩持续高增长,始终贯彻“大包装、大市场”方针,横向纵向多元化,实现相关产业和上下游供应链协同互补发展,公司通过收购卡乐互动,成立奥瑞金财传媒,智能包装+手游+数据分析联动发展,向全聚德提供二维码包装服务验证了公司智能包装业务扩张能力。同时公司不断布局体育行业,此次收购法国欧塞尔足球俱乐部59.95%股权,有望分享体育产业快速成长盛宴。我们预计,2016-2017年,公司归母净利润为12.82、15.56亿元,同比增长26%、21%,EPS为0.54、0.66,PE为16、14倍,总市值211亿,维持“买入”评级。