全聚德:业绩稳健扩张积极,公司改革有望加速

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-08-09

上半年业绩同比增长3.20%,Q2单季度增长2.35%

    2016年上半年公司实现收入8.74亿元,同比减少2.10%,归属于上市公司股东净利润0.71亿元,同比增长3.20%;其中Q2单季度实现营业收入4.31亿元,同比下降3.48%;归属于上市公司股东净利润0.37亿元,同比增长2.35%。

    加强营销提振客流,毛利率略有提升,费用控制良好

    公司顺应大众餐饮潮流,通过节假日活动、影视联动、移动新媒体等多元化的营销活动,扩大品牌影响力。2016年上半年接待宾客357.76万人次,同比增长4.84%;人均消费161.44元,同比下降2.62%。公司坚持菜品精致化管理,2016年上半年综合毛利率上升2.51pp至58.97%,其中餐饮毛利率提升2.28pp至63.67%,商品销售毛利率提升1.99pp至43.94%。受新开门店人工、广告等费用增加影响,公司销售费用率、管理费用率分别提升2.40pp、0.39pp至33.42%、13.07%。

    公司门店加速稳健扩张,“小鸭哥”正式推向市场

    公司2016上半年在大连、杭州、北京、扬州新开全聚德直营店4家,同比增加2家;增开了2家特许加盟店,同比持平。此外有7个直营项目正在进行装修设计招标和进场施工,并已签订多伦多项目加盟合同。公司门店扩张加速,但不失稳健。公司根据市场环境变化,实行店铺小型化,降低新店前期的装修改造投入和经营过程中的摊销折旧,减轻企业负担,提高上座率。2016年4月,公司“小鸭哥”正式推向北京市场,未来有望更好激活“互联网+”发展潜力。

    顺应潮流积极转型扩张,维持“增持”评级

    预测16/17/18年基本EPS分别为0.47/0.50/0.53元,对应PE分别为39.82/37.70/35.63倍。在不失特色同时,公司积极推进转型顺应大众餐饮潮流,并积极进行稳健扩张,有望增厚公司业绩。16年7月初公司高管集体换血,公司是国企改革受益标的,维持增持评级。

    风险提示:食品安全风险;新高管团队开展工作不利风险;餐饮需求下行风险。

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