四川长虹:品牌积极重塑,业绩触底反弹

事件:近期,我们对公司进行了调研,对公司现状及未来发展进行交流。

    改革初现成效,收入呈现多元化。在近年发展过程中,公司实现了从单纯的家电制造商向业务多元化的转变。现阶段,公司传统家电业务占比总计约40%,其中传统优势品类黑电占比约20%,较之前大幅下降。随着黑电行业天花板逐渐到来,增量市场转为存量市场,公司一方面涉足家电上游零部件产业,纵向拓展家电产业链;另一方面,布局IT业务,加速智能家电布局,为多元业务打下基础。

    业绩触底大幅反弹,国企改革受益标的。公司营收一直保持增长态势,利润处于波动状态,15年受汇兑损失和补贴退回事件影响,出现巨额亏损。根据16年中报,公司16年上半年实现营业收入328亿元,同比增长9.78%;实现归母净利润4.6亿元,扣非净利润1.7亿元,较去年扭亏为盈。我们认为,公司业绩在15年已经触底,经过积极调整应对,且随着16年上半年房地产回暖,刺激家电行业需求,预计公司16年全年营收依旧保持稳定增长,实现扭亏为盈。

    智慧长虹塑新品,剑指高端增盈利。针对品牌老化的弱点,公司进行品牌重塑,与美菱电器合作打造CHiQ系列产品,7月28日,发布首款人工智能电视。CHiQ系列剑指高端,提升品牌整体形象,有望增强公司盈利水平。

    多媒体板块全面布局,构造智慧新社区。长虹主导的“智慧社区下的智慧家庭”服务模式逐步落地,首期推出智慧物业和智慧健康两大业务平台,目前全国已经签约长虹智慧物业的小区已达1000个,未来三年将实现2500万用户入驻长虹智慧物业平台。

    盈利预测与投资建议。我们预计2016-2018年EPS分别为0.17元、0.20元、0.24元,对应16年8月4日收盘价的动态PE为27倍、22倍、19倍。万得电视行业一致预期均值(刨除转型股票和极端值)为25倍,考虑公司业务多元化,外延预期较强烈,我们给予公司2016年30倍估值,对应目标价5.1元,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:原材料价格大幅波动、新产品市场拓展不力、汇率波动等风险。