宁波高发16年中报点评:内生式成长、外延式并购协调发展

事件:公司16年上半年业绩同比增长32.0%。

    公司发布16年中报,16年上半年实现营业收入4.03亿元,同比增长16.6%;实现归母净利润0.75亿元,同比增长32.0%;实现全面摊薄后EPS0.53元。其中,公司第2季度实现营业收入2.05亿元,同比增长13.4%;实现归母净利润0.36亿元,同比增长21.2%。

    产品结构提升毛利率,期间费用上升受股票激励影响。

    公司16年上半年毛利率为32.2%,同比提升1.8个百分点;净利率为18.6%,同比提升2.2个百分点。公司毛利率提升与毛利率较高的变速操纵器及软轴销售占比提升、汽车拉索毛利率提升有关。此外,公司期间费用率提升1.0个百分点主要由于管理费用率提升1.3个百分点所致,管理费用率的提升主要由于报告期内限制性股票激励费用摊销795.6万元所致。

    内生式成长、外延式并购协调发展。

    从手动换挡操纵系统到自动挡操纵系统再到开发出电子换挡系统,公司通过产品优化升级,将业务延伸至汽车电子换挡系统领域。此外,公司拟收购雪利曼电子和雪利曼软件,车身控制器和智能仪表有望成为公司新的增长点。

    投资建议。

    公司主要从事汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品的生产,通过开发电子换挡系统,公司业务延伸至汽车电子换挡系统领域,实现了产品优化升级的内生式成长。此外,公司收购雪利曼电子和雪利曼软件后将迎来新的增长点。不考虑增发影响,我们预计公司16-18年EPS为0.97元、1.21元、1.59元,给予“买入”评级。

    风险提示。

    宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争超预期;增发审批风险。