罗莱生活公司动态点评:积极推进合伙人制度,生活家居品牌商逐渐成型

投资建议

    公司由“大家纺”转型“大家居”,目前已与多家创投成立并购基金,利用资本的力量对家居生活产业链筹谋布局,“家居生活一站式品牌零售商”已逐渐成型,多品牌不断成熟、持续发力。受益于房地产去库存和国内消费升级,体验式家居零售终端将迎来巨大的发展机遇,公司合伙人制度的推进也有助于高度捆绑利益,推动转型加速。预测2016-2017年EPS 分别为0.52元、0.58元,对应PE 分别为25.9X、22.9X,看好公司家居化转型,维持“推荐”的投资评级。

    上半年净利润1.51亿,预告前三季度下滑0-20%:公司2016年上半年实现营业收入13.43亿元,同比增长7.45%;实现归属上市公司股东净利润1.51亿元,同比下降17.92%,扣非后净利润1.29亿元,同比下降16.51%;每股收益0.21元,同比下降17.35%。其中,第二季度单季度实现营业收入5.80亿元,同比增长6.55%;实现归属上市公司股东净利润0.42亿元,同比下降37.83%,扣非后净利润0.29亿元,每股收益0.06元。公司预告1-9月份实现净利润2.59-3.24亿元,同比变动-20%- 0%。

    毛利率有所提升,转型初期费用明显增长:公司稳步推进家居化战略,先往“大家纺小家居”方向转型升级,做好家纺业务的同时扩充家居品类,受益于房地产去库存政策和房价的上涨,上半年家纺盈利能力有所提升,综合毛利率提升1.64pct 至49.96%,其中夏令产品和标准套件实现营收毛利双增长,夏令产品营收增长117.67%,毛利提升5.18pct 至37.48%,标准套件毛利3.88pct 至51.67%。公司处于转型初期,资源投入量大,相关费用增长明显,其中销售费用增长11.33%,管理费用增长23.97%。随着公司转型的推进,预计全年费用将进一步加大。

    与黑马创展设立投资基金,驱动并购外延预期:公司同时公告,子公司南通罗莱商务咨询、孙公司上海罗莱商务咨询与黑马创展将合作设立黑马罗莱智慧家庭行业投资基金,规模3亿元,其中南通罗莱商务咨询出资9900万元,上海罗莱商务咨询出资100万元,黑马创展出资200万元,对外募集1.98亿元,基金将投资于智能家居、物联网、人工智能等领域。产业基金的设立、与知名资本合作增强了家居产业链外延和并购的预期,公司将向多渠道、多档次家居市场延伸,促进全球家居产业链优质资源整合,加快公司转型升级步伐。

    积极推进合伙人制度,实现利益高度捆绑:公司公告,子公司罗莱品牌、公司副总裁冷志敏将向南通莱帮增资,同时罗莱品牌向其全资子公司南通廊湾增资,以上增资完成后罗莱品牌将其持有的南通廊湾40%之股权 转让给南通莱邦。本次交易完成后,公司副总裁冷志敏将直接并通过其控制的冷志投资南通廊湾部分股权,实现了高管利益与公司经营的捆绑,有利于推动公司高端品牌廊湾业务的长期发展,也体现了管理层对公司转型的充分信心。

    稳步推进家居化战略,打造家居生活一站式品牌供应商:公司目前已拥有包括卧室用品、卫浴用品、餐厨用品、客厅用品、生活家居、软装家居六大类的家居产品,上半年转型升级为大家纺小家居的门店数量占比约15%,累计运营全品类家居生活馆(HOME 店)超过100家,其中直营店约占6成、加盟店约占4成。公司形成了定位于不同消费人群的家居品牌,包括高端软装品牌廊湾,中高端品牌罗莱儿童、罗莱,乐优家(LACASA)与LOVO 则是更大众化的品牌。

    风险提示:国内经济增速、房地产去库存进度不及预期,公司转型进度不及预期等。