华海药业:制剂延续高增长,海外产品陆续获批

报告要点

    事件描述华海药业发布2016年半年报,公司在上半年实现收入19.83亿元,同比增长21.23%,实现归属于上市公司股东的净利润2.59亿元,同比增长10.02%,实现归属净利润2.26亿元,同比增长2.3%,实现EPS 0.25元。

    事件评论

    制剂占比提高抬升毛利率,推广力度加大:公司制剂板块上半年实现收入8.78亿元,同比增长41.37%,延续高增长,收入占比继续提高,推动公司综合毛利率上升1.27个百分点至45.86%。上半年销售费用同比增加43.2%,主要由于公司加大制剂推广,如加强自营办事处的建设与特色产品销售团队的组建;研发费用与股份支付等费用增加,管理费用因此上升49.01%,销售费用与管理费用增长较快是公司业绩增速放缓的主要原因。

    制剂出口迈上新台阶,新产品陆续获批:上半年包括缬沙坦在内的3个制剂产品获得ANDA 文号,降压药缬沙坦2014年全球销售额为23.5亿美元,其中在美国与中国的销售额分别为3.5亿美元、3.8亿元人民币。降压药奥美沙坦暂时获得FDA 批准文号,2015年在美国与中国的的销售额分别为7.5亿美元、800万元人民币,待原研厂家与可能的首仿企业专卖权到期后方可进行销售。海外在申报产品超过34个,其中包括7个首仿品种,预计下半年会陆续获得ANDA 文号。

    产品进入规范市场多年,有望受益于一致性评价:公司目前有20多个ANDA 文号,其中沙坦类有8个单方与4个复方,公司有12个产品在欧盟24个国家批准上市,有望借助一致性评价的优惠政策通过进口进入国内市场,上半年公司已有一个美国产品转报国内注册。

    定增通过发审委审核,激励机制进一步完善:公司以15.44元/股的价格发行1960.23万股融资3.03亿元用于补流还贷的定增方案已通过发审委审核,资金来源于员工持股计划,激励对象包括董事、高管与其他员工共359人,有利于调动员工积极性,提升公司运营效率。

    维持“买入”评级:公司制剂出口延续高增长,海外申报的产品陆续获批,并将利用一致性评价的优惠政策将欧美已上市产品引入国内,是制剂国际化的领头羊。预计2016-2018年EPS 分别为0.55元、0.69元、0.88元,对应PE 分别为43x、34x、27x,维持“买入”评级。