罗莱生活:积极布局大家纺小家居,目前处于家居培育期,利润下滑

报告要点

    事件描述

    罗莱生活(002293)2016年半年度报告,报告期公司实现营业收入13.43亿元,同比增长7.45%;实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元,同比下滑18%;基本每股收益0.21元/股,同比下滑17%。其中,二季度实现营业收入5.8亿元,同比增长7%;实现归属于上市公司股东的净利润4,200万元,同比降低17%。

    事件评论

    家纺主业稳定增长,家居业务处于培育投资期报告期内,公司收入13.43亿元,同比增长7.45%,利润下滑18%。在中国经济增速放缓的情况下,公司家纺主业收入保持稳定增长,因公司积极推进家居业务发展,家居业务处于培育期,导致费用率投入较大,收入的增长无法覆盖投入资金的增长,致使利润下滑明显。报告期内管理费用上升24%,销售费用上升11%。报告期内的毛利率由去年的47%略上升至今年的49%。报告期的净利率由去年的15%下滑至今年的12%,其中第二季度净利率由去年的13%下滑至今年的8%;

    公司由家纺主业向大家居业务拓展战略明确,向大家纺小家居转型。报告期内,公司向大家纺小家居转型,扩充家居品类,探索商业模式,为消费者提供全品类生活家居的品牌商和渠道商。公司主品牌转型升级为大家纺小家居的门店数量占比为15%,大家纺小家居的门店同比增长高于传统家纺门店。公司优化集团的品牌事业部架构,将所有品牌分三类,分别为高端、中高端、中低端。高端为廊湾事业部,模式为“全球精选,整体软装”,目前已与全球超过40家高端家居品牌有合作;中高端为罗莱主品牌和罗莱儿童品牌,为中产阶级家庭提供家居产品一站式购物服务;中低端为乐优家和LOVO,主打高性价比产品;报告期内公司投资北京优集品网络科技公司、北京太火红鸟科技公司、深圳影觅传媒科技有限公司,与家居垂直电商平台、智能家居平台、内容营销粉丝经济平台合作,与公司之前投资的大朴网、迈迪加智能家居,表明公司深入家居业的发展,利用各种渠道、全方位发展家居品的决心。

    家居饰品业空间巨大,公司积极布局有望获得较大市场空间目前中国家居饰品行业约上万亿元市场规模,是家纺行业的10倍空间。公司是国内家纺行业的龙头企业,家纺行业因收入水平和消费意识的受限,有一定的瓶颈。公司积极布局大规模、消费高频次的家居饰品行业,有望获得较大市场空间。我们预计公司2016-2017年每股收益为0.61元、0.66元,对应目前估值为22倍、20倍,维持“买入”评级。

    风险提示:经营家居品管理的风险;公司资源分配的风险。