国药股份:重组整合落地,北京区域航母起航

本报告导读:

    重组完成后,公司将成为国药集团在北京区域的商业平台,未来多业态发展进入新时期,维持公司增持评级。

    投资要点:

    国药集团北京区域商业资产注入,维持增持评级。国药股份发布资产重组方案:公司将获得国控北京(100%)、北京康辰(100%)、北京华鸿(60%)以及天星普信(51%)等商业资产,置入资产估值61.83亿,同时配套融资11.3亿(价格均为25.1元,锁定三年),按完全摊薄后股本7.7亿股计算,重组将增厚公司2015年EPS(+16.6%)。整合完成后,公司成为北京区域医药流通大平台,形成多业态发展的良好格局。假设置入资产2016-2018年按归母净利润保持8%-10%复合增速预计,公司2016-2018年备考EPS为1.35、1.46、1.57元。不考虑并购整合,维持预计公司2016-2018年EPS分别为1.14、1.24、1.36元,维持公司分红除权后目标价39.85元,维持公司增持评级。

    形成北京地区医药流通大平台,打造“特色医药健康产业专业化”品牌。本次注入资产在产品线和终端覆盖上与原有业务形成良好互补,未来可整合各公司分销网络以及在新特药、生化药品、血液制品等各细分领域中的独特竞争优势。未来公司将继续巩固在麻精药分销方面的优势,同时围绕“特色医药健康产业专业化”品牌战略,进一步深化资本创新驱动力,打造分销服务和医疗创新终端等平台。

    配套融资拓展新项目,助力公司未来发展。公司本次计划配套募资不超过11.3亿元,将用于医院供应链延伸、社区医院药房托管项目、医院冷链物流建设项目、信息化系统建设项目等,将助力公司多业务平台发展。

    风险提示:重组进度低于预期