南京公用:各项业务平稳发展,继续看好公司资源整合平台价值

事件:

    公司发布2016 年中报,归母净利润1.18 亿,同比增长20.82%;营业收入19.45 亿,同比增长3.71%,每股收益0.21 元。

    点评:

    除房地产外,各项业务收入基本平稳

    上半年公司实现业务收入19.45 亿,同比增长3.71%,除房地产外各项业务收入平稳,其中房地产业务收入2.76 亿,同比增长270%左右,主要因为中北盛业交付龙池湾项目确认收入较上年同期增加。受非居民燃气销售价格下调和居民燃气安装费下调影响,上半年燃气销售收入同比下降6.5%,工程施工收入同比下降34.7%。管理费用、销售费用、财务费用合计2.7 亿,较上年同期增加2.92%。其中财务费用同比下降47%,主要受银行贷款利率下行影响。

    工程业务毛利率受安装费下调影响

    从分项业务毛利率来看,工程业务毛利率受安装费用下调影响降低11%,同时房地产和汽车运营的毛利率下调明显,其他业务毛利率保持平稳。

    做大做强能源产业,推进分布式能源 公司在2016 年确定“双轮驱动”发展思路,在发展规划中, 除客运平台外,强调要做大做强能源产业。2015 年公司通过集团资产注入,转型公用事业燃气型公司,为能源产业发展奠定强大基础。从目前国内城镇管道燃气市场来看,中小城市燃气市场还存在空间。另外,积极发展终端用户、分布式能源都是公司重要的发展方向。我们继续看好公司燃气板块业务,从南京所在地理位置和经济发展前景来看,公司未来天然气的销量将持续增加。

    城建集团公用事业资源丰富

    公司实际控制人南京城建集团下属公用事业资源丰富。1) 集团旗下拥有水务企业。水十条以及海绵城市建设促使水务产业发展。2)集团占据南京绝大部分公交资产。全国新能源公交车与出租车业务都在快速推进。城建集团资源丰富,有助于上市公司增加新的利润增长点。

    投资建议

    公司更名后的发展战略将更加清晰,围绕客运和能源两大板块,打造南京市公用事业资源整合平台,充分发挥上市公司融资平台能力,不考虑非经常损益,预计16-17 年公司净利润2.8 亿/3.1 亿,对应PE19/17 倍,继续维持“强烈推荐”。

    风险提示:天然气业务扩张低于预期;资产整合进度低于预期; 发改委改革进度低于预期