北京文化:中报低于预期,全产业链文化集团羽翼渐丰

投资要点:

    公司近日发布2016年半年报:2016年上半年公司实现营业收入1.56亿元,同比增长80.35%;实现归属于母公司净利润1019万元,同比增长203.07%,低于我们预期的7213万元,是由于上半年世纪伙伴与浙江新河的对赌业绩未完成并表,相应并表将于下半年完成,对应EPS0.0186元。

    上半年公司业绩低于预期,而已上线的网剧及综艺节目表现抢眼,总体来看,全年业绩仍值得期待。上半年在爱奇艺VIP上映的都市悬疑剧《穿越谜团》播放过亿,豆瓣评分7.9,远高于大多数国产剧,口碑良好。公司参与制作五项综艺节目,其中《花漾梦工厂》和《极限挑战第二季》已播出完毕,均位居同时段收视率第一。《跨界歌王》《加油!美少女》及《我们战斗吧》正在播出,均取得了不错的收视率和口碑。从全年业绩角度来看,随着世纪伙伴和浙江星河业绩并表、票房和广告等收入结算完成、链锁式并购继续,我们认为公司下半年业绩仍值得期待。按照盈利预测补偿协议,世纪伙伴2015-2017净利润分别不低于人民币11000万元、13000万元和15000万元,浙江星河2015-2017净利润分别不低于人民币6530万元、8430万元和10040万元。

    电影方面,公司今年多数作品票房表现平淡,期待9月30日《我不是潘金莲》上映。2016年1月上映的《极限挑战之最后的武士》由黄渤、孙红雷等主演,累计票房1.25亿元。

    《我的新野蛮女友》和7月22日上映的《刺猬小子之天生我刺》分别获得3418万元和814万元票房。下半年将上映的《我不是潘金莲》由冯小刚执导,范冰冰、张嘉译等主演,《铁道飞虎》由丁晟执导,成龙、黄子韬等主演,两部电影明星云集,票房预期较高。

    继续完善产业链布局,牵手贾玲及聚合影联,加码喜剧创作、电影发行、数据分析等环节。

    公司目前主营业务已涵盖电影、电视剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化地产的全产业链文化集团。与艺人贾玲共同投资成立北京大碗娱乐文化传媒有限公司,从事喜剧创作、IP研发、艺人管理和影视剧综艺节目的制作、投资等综合业务。公司股票已于6月1日起停牌,筹划重大资产重组收购北京聚合影联文化传媒有限公司,完善公司影视文化上下游产业资源,以“打造现象级产品、构筑产业链平台、布局互联网生态”为战略重点打造综合文娱集团。

    维持盈利预测不变,维持“买入”评级。由于前期定增已完成,看好世纪伙伴和浙江星河在2016-2017能够实现对赌业绩,预计公司2016-2018年EPS分别为0.28/0.43/0.53元,维持“买入”评级。我们坚定看好公司成功转型后的经营表现,“链锁式”并购的推荐逻辑正逐步兑现。