开尔新材:中报业绩下滑,预计后期将显著改善

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:瞿永忠 日期:2016-08-04

事件:公司发布半年报,2016年上半年公司实现营业收入1.48亿元,同比下滑37.6%;归母净利润1531万元,同比下滑72.1%。

    员工持股计划正在购买,彰显公司发展信心。公司第一期员工持股计划规模1.5亿元,杠杆1:1,正在通过二级市场购买开尔新材股份。截至8月1日,公告已累计买入股票占总股本1.38%,成交金额7727万元,成交均价19.35元。

    中报业绩虽下滑,预测下半年将有显著改善。中报业绩下滑的主要原因有二:1、订单收入确认机制(发货、工程进度等因素)带来的业绩冲击;2、由于脱硫脱销节能高峰已过带来的工业保护搪瓷材料销量的下降。未来,随着城市地铁放量建设带来的站台搪瓷材料需求增长,以及建筑用搪瓷外立面对玻璃幕墙的替代,公司的长期发展乐观。报告预测公司在下半年将有显著的业绩改善(据调研纪要预测)。

    搪瓷材料板在城轨建设中越发普及。“十三五”期间,全国新增地铁里程预计在3000~4000公里,按平均每1.8公里设站(未剔除重复设站),新增地铁站台约2000个,未来市场空间规模为40~60亿元。随着售价降低(生产成本亦下降),搪瓷钢板正在被全国各地地铁线路所接受,北京新建地铁已使用搪瓷钢板。报告预测,公司2016年来自地铁与隧道的订单收入在3亿元左右。

    以环保为战略支点,绿色搪瓷幕墙替代玻璃幕墙势在必行。根据新规,学校、医院与党政机关等建筑物3层以上不得使用纯玻璃幕墙,搪瓷钢板因其安全、耐腐蚀等优点被广泛所接受。此外,公司的新产品搪瓷幕墙(如自清洁、自发光)正在逐渐为市场所接受,未来将成为公司一大爆发点。

    投资建议:预测2016~2018年eps分别为0.44元、0.65元和0.84元,对应PE分别为52倍、35倍和28倍,推荐“增持”。

    风险提示:新幕墙产品与地铁站搪瓷钢板推进不及预期。

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