*ST神火:受益煤铝价格上涨及确认转让收益,公司上半年业绩表现亮眼

煤铝价格上涨,2016Q2较Q1扣非归母净利回升4.91亿元

    公司2016H1归母净利润为6.46亿元,而扣非归母净利润为-0.57亿元,主要是由于公司在一季度时候确认了部分探矿权转让收益6.96亿元。分季度来看,计算得知2016Q2扣非归母净利润为2.17亿元,而2016Q1为-2.74亿元,所以因业务经营的向好(即煤铝价格上涨),Q2相较于Q1业绩明显好转,大幅扭亏,扣非归母净利润回升了4.91亿元(如果以利润总额指标计算,则2016Q2较Q1回升了5.5亿元)。

    受益煤价上涨和降成本,煤炭业务已实现当月盈利

    公司2016H1煤炭产量354.36万吨,同比下降10.9%,销量345.5万吨,同比下降5%,产销量的下降主要由于公司从四五月份开始执行276天工作日制度所致。吨煤销售均价(不含税)316元/吨,同比下降16.8%,吨煤成本257元/吨,同比下降20.7%,吨煤毛利59元/吨,同比上涨5.5%,虽然公司煤炭平均售价出现了较大幅度的下滑,但公司实施了较好的降成本举措,吨煤毛利并未出现大幅下滑。分季度来看,2016Q1煤炭利润总额-0.56亿元,而随着近期煤炭价格的稳步上涨,煤炭业务单月已经实现盈利,综合来看,2016Q2基本实现盈亏平衡。

    受益铝价上涨,电解铝业务已实现大幅盈利

    公司2016H1电解铝产量58.96万吨,同比增长1.5%,销量61.26万吨,同比增长10%。受供给侧改革影响,电解铝价格上涨明显,公司电解铝板块业绩也出现明显好转,2016H1实现利润总额3.33亿元,而2015Q4单一季度就亏损6.2亿元。分季度来看,2016Q2铝产品平均售价达10143元/吨,环比Q1上涨1127元/吨,涨幅12.51%;2016Q2利润总额3.57亿元,环比Q1由负转正,增加3.81亿元。分区域来看,新疆电解铝受低电价利好,从三月份即开始实现扭亏,四月以后均实现月度盈利过亿元,其中2016Q2实现利润总额3.6亿元,而2016Q1仅为0.69亿元,2016H1合计利润总额4.29亿元;河南电解铝受高电价的影响,之前数月一直处于亏损状态,5月才开始盈利,之前连续5年亏损,其中2016Q2实现利润总额-0.03亿元,2016Q1利润总额-0.93亿元,2016H1合计利润总额-0.96亿元,仍处于亏损状态。

    诉讼案件:影响归母净利润约30亿元

    神火股份与潞安集团有关《山西省左权县高家庄煤矿探矿权转让合同》的纠纷可谓一波三折,目前已经由一件案子演变为三件案子同时进行。其中潞安集团要求撤销北京仲裁委的判决结果的案子,目前法院尚未组庭,但如果神火股份最终胜诉的话,根据公司公告透露,若确认本次探矿权转让收入,将增加公司营业外收入57.94亿元,扣除探矿权取得成本以及税费、仲裁费等,将增加公司归母净利润30.64亿元(含一季度已确认的6.96亿元)。

    盈利预测:预计未来随着煤炭和电解铝供给侧改革的推进,煤炭和铝价将得到支撑并稳中有升,公司未来业绩将显著改善,暂不考虑高家庄煤矿的营业外收入(但计入2016Q1已确认6.96亿营业外收入),预测2016-2018年EPS分别为0.57、0.49、0.50元,维持对公司的“买入”评级,给予2倍PB,目标价格6.28元。