葵花药业:外延丰富产品线,协同营销打造新品

事件:公司与贵州宏奇药业现控股股东王海波先生签订《关于收购贵州宏奇药业有限公司股权的意向书》,意向收购企业不低于70%股权比例。

    贵州特色民族企业,具备多种独家产品。1)贵州宏奇目前生产的品种有复方吲哚美辛酊、良姜胃疡胶囊(苗药)、芪斛楂颗粒、妇科止带胶囊等11个;2)多个独家品种将大大丰富公司产品线,其中芪斛楂颗粒为改善小儿脾胃气虚、易感冒等症状的儿童用药;良姜胃疡胶囊为适用于寒凝气滞所致胃脘疼痛等症的消化系统用药;葛芪胶囊适用于倦怠乏力、气短懒言以及Ⅱ型糖尿病;3)另有复方吲哚美辛酊是皮肤外科用药,有望填补公司皮肤外科用药产品线空白;三鞭胶囊为高端补益品种;妇科止带胶囊为妇科品种。

    整合完善OTC品类,协同营销打造新品。葵花药业产品以OTC为主,现有近60个品种销售规模超1000万元,其中3亿以上品种2个、1-3亿品种2个、5000万至1亿元品种6个。目前形成了消化系统用药、儿童用药、呼吸感冒用药、妇科用药、风湿骨病用药、心脑血管用药的六大产品群。我们认为此次收购若成功实施,将在产品线布局上:1)满足公司发展“小葵花”战略需求,芪斛楂颗粒形成新的小葵花儿童用药单品,良姜胃疡胶囊为“葵花”主品牌潜在黄金单品,新产品将被打造成为新的千万级别品种;2)复方吲哚美辛酊是皮肤外科用药,可以填补公司皮肤外科用药产品线领域的空白,成为公司第七大产品群主力;3)通过收购整合贵州省特色民族药产品批文资源,并充分利用贵州省丰富的药材资源及民族药资源,进行产业链延伸。

    坚持外向并购,协同发展的又一例。公司始终坚持在“品种→品牌→品类”的发展战略引导下,内生外延丰富产品,已成功打造了覆盖全国约4000多家医疗机构和30万家OTC药店和基层医疗终端的全国性销售网络。公司具有成熟的业务模式与营销团队,贵州宏奇各类单品在公司的经营模式带动下,将有较好的业绩空间,同时作为贵州宏奇的OTC品类药品营销模式与公司营销模式契合度较高。二者协同效应发展明显,形成规模效应,将促进公司持续增长。

    盈利预测及评级:预测公司2016-2018年EPS分别为1.23元、1.53元、1.84元,对应PE分别为33倍、26倍、22倍。维持“买入”评级。

    风险提示:药品推广进度或不达预期;并购整合进度或低于预期。