新宝股份调研报告:品类延伸,结构改善

投资要点:

    公司所处小家电行业集中度有待进一步提升

    公司所处行业保有量提升空间广阔,公司将受益于以下两个方面的提升:(1) 行业集中度提升:目前小家电行业整体集中度较低,公司在行业中的市场占比不足15%,未来有进一步提升的空间。(2)在客户中的供货比例提升:目前公司在客户中的供货比例较小,未来可进一步挖掘扩大已有客户的采购规模,进一步提升在客户中的供货比例。

    进行品类延伸,产品结构改善

    公司的发展得益于产品线的拓宽以及产品整体朝高端方面转型。近年来公司新增了家居护理电器、婴儿电器、健康美容电器等多个品类的产品,进行产品线的延展为公司提供后续发展动力。随着高毛利新品增加,公司的毛利率水平存在进一步提升的空间。目前公司的研发团队分为原创研究及改新研究, 公司研发技术人员约2000人左右。公司产品自主研发的利用率较高,新品推出速度快, 新产品的毛利率水平较高,占比的提升带动产品结构的改善。

    通过新兴渠道稳步拓展国内市场

    公司产品以出口为主,内销市场也在稳步拓展, 2015年公司的内销市场营收增速51%,从国内的渠道来看,以电商为主,占比约六成;电视购物、团体采购两个渠道合计占比四成。

    盈利预测

    预计2016-2018年收入分别为70.64、81.24和93.43亿元,归属于母公司股东净利润分别为3.72、4.7和5.68亿元,增速分别为31.23%、26.28%和20.96%,对应每股收益分别为0.65元/股、0.82元/股和0.99元/股。维持公司“买入”的投资评级。