*ST钒钛:行情低位叠加卡拉拉拖累,上半年业绩增亏

报告要点

    事件描述

    公司发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入58.75亿元,同比下降4.65%;实现营业成本50.70亿元,同比上升1.35%;实现归属于上市公司股东的净利润为-8.36亿元,去年同期为-5.30亿元,上半年EPS-0.10元。

    其中,2季度公司实现营业收入30.18亿元,同比上升1.66%,1季度同比增速为-10.52%;营业成本27.54亿元,同比上升5.79%,1季度同比增速为-3.47%;2季度实现归属母公司净利润-8.76亿元,去年同期净利润为-2.07亿元;2季度EPS为-0.10元,1季度EPS为-0.005元。

    事件评论

    矿石相对低位叠加卡拉拉拖累,上半年业绩增亏:公司上半年经营业绩亏损扩大主要源于铁矿石、钒制品和钛产品价格相对低迷叠加卡拉拉项目弱势:1)上半年铁矿石价格综合指数同比下跌14.97%,五氧化二钒均价同比下跌23.27%,上半年钛精矿均价同比下跌20.30%,虽然跌幅较前期有所缩窄,但是铁矿石和钒钛产品价格仍处于历史低位;2)卡拉拉投产后经营尚未大幅起色,报告期内亏损10.15亿元。项目上半年转固,随之计提的折旧从成本费用端削弱公司上半年的盈利程度,而卡拉拉运费费用高企导致公司上半年销售费用大幅增加6.77亿元,从而在主业疲弱基础上进一步加剧公司业绩亏损幅度。此外,上半年澳元兑美元汇率均价同比走弱,相对去年同期下降6.11%,销售回款产生的汇兑损失也进一步加剧公司上半年业绩下滑程度。尽管公司通过处置重庆土地带动营业外收入同比增加2.78亿元,但仍旧无法挽回上半年业绩增亏态势。

    就2季度而言,公司经营业绩同环比均大幅下滑。同比方面,尽管2季度铁矿石价格回升带动公司毛利润降幅显著收窄,但卡拉拉运费同比大增,叠加澳元兑美元汇率同比走弱导致卡拉拉矿山贷款汇兑损失上升,由此引发2季度业绩同比增亏;环比而言,澳元贬值导致财务费用增加15.23亿元成为2季度业绩亏损扩大的主要原因。

    卡拉拉降本措施全面启动,有望改善整体业绩:上海浦东发展银行已为卡拉拉提供2亿美元的额外贷款,现卡拉拉降本工作全面启动,包括对各大供应商以及小供应商安排进行重新谈判、重新招标等,预计在一定期间内成本费用降低额约1.5亿澳元/年(年化水平),短期内有助于改善卡拉拉经营业绩。预计公司2016、2017年EPS分别为0.01元、0.04元,维持“增持”评级。