中国建筑:业绩稳健增长,基建及海外订单表现亮眼

上半年各项业务进展顺利,业绩稳健增长。公司公告经初步测算,预计2016年上半年归母净利润同比增加15%以上。据此计算,第二季度单季业绩增速在16%以上,较一季度继续加速。上半年一二线城市地产热销,公司地产业务销售良好,房建业务开工顺利,同时基建及海外业务迅猛发展,带动整体业绩实现稳健增长。

    基建及海外表现亮眼,新开工持续加速,房建订单增速回落。公司公告1-6月建筑业新签订单8943亿元,同增26.8%,相较于1-5月增速下降约9个pct,6月单月同比增长5%。分业务来看,房建新签6674亿元,同比增长9.6%,增速较1-5月下降约12.7个pct,6月单月下滑19%。基建订单大幅增长142.8%,较1-5月增速快22个pct,已完成去年全年签约总量的71%。基建快速增长主要受益于PPP项目的快速落地及国家稳增长政策的发力。分区域来看,国内订单同比增长25.1%,境外订单同比大幅增长55%。新开工面积同比增长15.9%,较1-5月继续加速3.2个pct。

    地产销售稳步增长,整合中信地产住宅业务进一步巩固龙头地位。公司上半年地产合约销售额816亿元,同比增长18.4%,实现合约销售面积622万平方米,同比增长7.2%。销售面积及金额均较1-5月有所回落,预计全年与地产行业整体一致,呈前高后低的走势。公司公告子公司中国海外发展拟向中信泰富及中信公司等增发股票,并支付部分商业地产项目,整体作价310亿元收购中信旗下住宅开发业务,交易完成后中信股份将持有中国海外发展10%的股份。通过此次交易公司将增加一线及二线城市土地储备约2352万平方米,在地价不断大幅攀升的背景下支撑地产业务持续稳定发展,并引入中信股份成为战略股东,提升双方业务及投资合作的巨大潜力,进一步巩固中海地产行业领导地位。

    全产业优势充分受益PPP模式推广,全市场估值洼地极具吸引力。公司与地方政府合作经验丰富,今年以来连续公告与西安、辽宁、青海、湖南等地政府签订十三五战略框架协议累计达4300亿元。公司具有建筑全产业链优势,融资渠道顺畅,将有力帮助公司充分把握当前PPP加速落地的战略机遇期,在国家三大战略(一带一路、京津冀、长江经济带)与城市三小战略(综合管廊、城市停车场、建设海绵城市)继续展现龙头风采。公司年报披露全年签约目标1.6万亿,收入目标9200亿元,十三五收入增速目标平均9%,与主要上市建筑央企相比,公司业绩优秀,估值最低,2016年PE仅6倍,股息率达3.5%,处在全市场估值洼地,极具吸引力。

    投资建议:我们预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.02/1.15/1.28元,当前股价对应三年PE分别为5.6/4.9/4.5倍。目标价8.16元(对应2016年8倍PE),买入-A评级。

    风险提示:宏观经济大幅波动风险、PPP落地低于预期风险、地产销售下滑风险。