中海发展:超预期,低估值,能源运输新装上阵

中海发展1H2016利润大幅预增:预计公司上半年归属上市公司净利润同比增长100%-150%。由于2016上半年公司完成重大资产重组,收购大连远洋100%股权,本期公司比较数据为经过调整后的上期报表,调整后的去年同期净利润约为8.37亿元,对应100-150%增速则1H2016预计归母净利润为16.74-20.93亿元之间,显著超出市场预期。

    市场景气叠加散货剥离,共推业绩大幅超预期:我们认为公司上半年业绩超出预期的原因在于:1)上半年VLCC平均日租金(波斯湾-日本)维持5万美金/天的高位;2)根据公司7月21日公告,中海发展本次重大资产重组相关资产已经完成交割,预计上半年出售散货船只将获得大额的一次性受益;3)收购大连远洋后,一则上市公司体系内VLCC运营数量达到39艘,在手订单共计13艘,规模获得大幅扩容;二则内贸油轮联动海外市场的高景气度,较其它油轮公司增加一块额外的收益。

    国际油价预计维持低位,油运市场景气度有望保持:目前正处二季度下游炼化公司设备检修的油运淡季,因而VLCC市场运价回落至2万美元/天,但当前油运市场正处淡季转暖阶段,加之全年国际油价大概率将维持低位徘徊,从而对全球能源消耗及运输市场需求提供支撑,后市租金有望超出预期。

    投资建议:预计公司2016年实现归属上市公司净利润28亿元,对应当前216亿总市值估值仅为7.7倍,看好公司短期估值修复,给予买入-A评级,六个月目标价7.4元。

    风险提示:宏观经济超预期下滑;国际油价超预期反弹