恩华药业:业绩符合预期,稳健成长的白马

麻药放量,中报业绩符合预期:2016 年上半年,实现营收15.15 亿元,同比增12.67%;扣非净利润1.72 亿元,同比增17.45%,基本符合预期。

    业务结构方面,麻醉药受控费政策影响较小,上半年各品种招标进展顺利,依托咪酯、咪达唑仑均保持两位数增速;右美增速超50%;瑞芬太尼无需招标,上量速度超预期。麻药整体增速33%,收入占比进一步提高,达到27.5%,拉高了公司的毛利率水平。

    高管持股树信心,营销改革保增长:公司管理层以务实著称,聚焦“精麻”的战略清晰而专注。总经理孙家权先生以自有资金市价买入公司股票20 余万股,并承诺12 个月内不减持,彰显了对公司发展前景的强烈信心。目前采取的分产品线、高激励,增速指标落实到人的营销模式对业绩给予了强力保障,若下半年招标如期落地,阿里派唑、度洛西汀等新品种有望在更多省份打开市场,实现快速上量,全年增速20-30%将是大概率事件。

    打造精神心理领域移动医疗新标杆:“好心情”是国内首个聚焦精神心理领域的专业化移动医疗平台,推广工作正在稳步进行,年内有望全面启动运营,实现注册医生10000 名、用户超过300 万。该平台旨在为精神疾病患者及心理亚健康人群提供专业化的线上咨询、线下就医渠道,树立该领域的移动医疗新标杆。同时,在维系医生关系、强化数字营销等方面与母公司业务产生重要协同作用,预计未来将对精神类药品销售产生积极影响。

    投资建议:公司核心业务有望保持稳定增长,外延并购的能力及预期充分。预计公司2016-18 年的收入增速分别为13.16%、13.52%、12.90%,EPS 分别为0.54、0.69、0.88 元;维持买入-A 的投资评级,12 个月目标价为26.92 元,相当于2016 年50 倍的动态市盈率。

    风险提示:招标进程不达预期