华业资本:李仕林溢价登场,商业逻辑更为顺畅

7月29日,公司公告,原第二大股东华保宏实业将其15.33%股权以11.3元/股悉数转让给李仕林,交易金额24.67亿元,我们点评如下:

    李仕林溢价登场,商业逻辑更为顺畅

    自华业资本现金收购李仕林的医疗业务以来,市场一直在期待李仕林在股权上与上市公司绑定,从而为公司的战略转型提供更为坚实的逻辑基础。本次以现金24.67亿元成为华业资本第二大股东,坐实了市场预期,而且,该金额高于去年售卖资产给华业资本的21亿元所得,可见李仕林对华业资本前景的看好。

    未来还将注入医疗商业资产,有望成为上市实际控制人

    本次股权变更后,李仕林持有华业资本15.33%,与第一大股东华业发展的23.44%相差仅8.11%。按照此前承诺,自2015年6月起3年内李仕林还将注入医疗商业资产,因此,成为新的实际控制人只待时间的流淌。

    金融:全年规模预计百亿以上

    金融主要是针对三甲医院应收账款的类保理业务,具高品质、高成长和高盈利“三高”特征,2015年完成40-50亿元规模,预计约4亿元利润计入2016年报表。2016年预计业务规模百亿以上。

    医疗:2016-17年承诺利润2.2亿、3亿

    捷尔医疗主要有三大业务板块:医疗设备供应、与医院合作成立医疗中心、重医附三院(75%股权)。按收购承诺,2016-2017年不低于2.2亿、3亿元。

    地产:为金融和医疗业务提供资金支持

    存量住宅项目下半年进入销售结算,商业物业通过证券化回流资金,为金融业务提供更有力支持。地产整体NAV约70-80亿。

    风险提示

    医疗金融平台项目推进低于预期,地产结算进度低于预期。

    合理估值200亿元,维持“买入”评级

    登场时点及溢价超出市场预期,后续商业逻辑更为顺畅,维持公司6-12个月合理估值200亿元的判断,继续给予买入评级。