潮宏基公司动态点评:业绩增长平稳,关注多品牌时尚生态布局

投资建议

    公司在设计、渠道方面走在行业前列,珠宝、箱包业务均已成为国内龙头品牌,业绩增长稳健,投资拉拉米、培养化妆品将进一步打开成长空间,多品牌外延布局既提高收入弹性、同时亦有助突破估值界限。公司未来将以“产业+资本”双轮驱动,打造多品牌轻奢时尚生活生态圈。受益“她经济”带来的时尚珠宝、箱包消费需求提升,业绩有望保持平稳、快速增长,预测公司2016-2017年EPS分别为0.32元、0.37元,对应PE分别为31X、27X,公司当前股价接近本次定增价格9.95元/股(大股东、员工持股计划参与),安全边际充分,维持“推荐”的投资评级。

    扣非后净利润同比增长8.2%,业绩符合预期:公司2016年上半年实现营业收入13.82亿元,同比增长-0.88%;实现归属上市公司股东净利润1.41亿元,同比增长0.29%,扣非后净利润1.30亿元,同比增长8.17%;每股收益0.17元,与上年同期持平。其中,第二季度单季度实现营业收入6.29亿元,同比增长-2.54%;实现归属上市公司股东净利润0.61亿元,同比增长0.10%,扣非后净利润0.57亿元,每股收益0.07元。2016年上半年总体利润延续增长态势,业绩符合此前一季报的业绩预告。同时,公司预告前三季度净利润1.74-2.52亿元,同比变动-10%-30%。

    金价上涨致传统金饰业务受挫,时尚业务保持平稳增长:受黄金价格持续上涨影响,上半年传统黄金首饰业务收入同比大幅下降20.72%;时尚珠宝首饰业务及皮具业务继续保持平稳增长,收入分别同比增长9.71%、5.07%。由于黄金首饰毛利率较低且占用资金规模较大,以及国际金价持续上涨致采购成本提升,预计全年传统黄金首饰业务占比将进一步下降。

    时尚新品促毛利率提升,销售费用稳中有升:公司立足时尚产业,积极挖掘市场潜力,上半年各业务协同发展,多品牌战略继续提速。上半年推出多款时尚新品,盈利能力增强,时尚珠宝业务及皮具业务毛利率分别为47.97%、60.70%,同比分别增长0.35pct、2.47pct,传统黄金首饰业务维持10.46%较低毛利率水平,受高毛利率业务占比提升的带动,综合毛利率提升3.16pct至39.49%。新品营销促使销售费用率同比提升1.54pct至22.12%,期间费用率同比提升2.18pct至26.8%,净利率同比微升0.14pct至10.29%。随着公司推出更多新品和产品结构不断优化,预计全年毛利率、净利率将进一步提升。

    线上线下合力,完善客户管理:上半年公司运用移动互联工具升级O2O模式,搭建客户数据管理平台完善会员精细化管理,优化营销渠道建设,线上自有平台关注数同比增长7倍,实体店新增9家,总门店数量达1025家,其中珠宝门店718家,箱包门店307家。未来公司将进一步建设客户大数据平台,制定有针对性的经营策略,通过线上与线下的配合提高品牌知名度和竞争力,创造发展新机遇。

    “产业+资本”双轮驱动,外延扩张稳步推进:拉拉米上半年发展迅速,收入实现翻倍增长,目前共代理品牌64个,其中独家总代理34个;一帆金融加快了黄金珠宝产业链的互联网金融服务平台“金石驿站”的搭建,平台于今年3月正式上线,已累计完成一亿多的标的发放。公司上半年公告定增预案,打造“珠宝云平台”,未来将继续加大力度推进外延式扩张步伐,“产业+资本”打造多品牌轻奢时尚生活生态圈,业绩空间有望进一步打开。

    风险提示:国内经济增速放缓导致居民消费不及预期,新业务推进不及预期,资金募集项目进展不及预期。