东方财富2016年中报点评:短期业绩下滑,财富生态圈前景光明

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    公司发布2016年中报:上半年实现营业收入11.66亿元,同比下降25.74%;归属于母公司股东净利润3.37亿元,同比下降67.67%,EPS为0.0998元;归属于母公司股东净资产123.97亿元,BVPS为3.48元。

    投资要点

    市场低迷+主动降低费率,基金销售额锐减导致业绩大幅下滑:公司上半年业绩大幅下滑67.7%,其中基金销售收入4.78亿元,同比下降66%,主要系:1)市场行情剧烈波动导致基金销售规模锐减,上半年基金销售总额1642.95亿元,同比下滑62%,其中货币基金1028.87亿元,同比下滑57%,占比提升至63%;2)公司出于长期战略考虑,主动降低基金销售申购费率,目前最低折扣率低至1折,且平均折扣率为3.61,优惠率在基金销售机构中排名前列。此外,上半年公司基金销售收入比重为41%,仍为占比最高的收入来源。

    流量优势+超低佣金率推动东方财富证券经纪份额大幅提升:公司16年全年并表东方财富证券,上半年仅券商经纪业务收入占比就大幅提升至24%,收入结构进一步多元化。东方财富证券上半年实现营业收入3.76亿元,其中经纪业务收入占比67%,净利润7068万元。依托母公司显著流量优势+协同效应,东方财富证券用户规模、交易量持续上升,16年6月经纪业务市场份额提升至0.77%,创历史新高,且上半年佣金率进一步下降至0.029%,领先行业(Q1行业平均0.042%),互联网证券特色鲜明。此外,公司40亿增资券商子公司,资本金增至46亿,显著提升综合实力、发展潜力。

    积极布局互联网保险、征信、基金管理,流量变现渠道多元化:公司围绕一站式互联网金融服务大平台战略定位推进布局:1)与上海漫道金融信息共同投资设立征信公司,拟开展个人、企业征信相关业务,为公司互联网金融服务奠定信用数据基础;2)拟出资5000万元设立保险代理公司,正式进军互联网保险,流量变现前景可期;3)拟以注册资金2亿元投资设立基金管理公司(目前尚未成立)。

    投资建议

    受市场行情波动及主动调整基金申购费率影响,公司短期业绩大幅下滑,但随着券商业务逐步发展壮大,以及征信、互联网保险、基金管理等布局相继落地,公司构建一站式互联网金融平台前景依然光明。目前客户粘性+流量优势为公司核心竞争力,未来将基于流量、数据、场景、牌照四大要素,以人为中心,构建人与财富的生态圈。预计公司16、17、18年归母净利润分别为9.4、11.9、14.2亿元,给予目标价22.5元/股,看好公司长期发展前景,给予公司“增持”评级。

    风险提示:1)证券市场景气度波动对业绩造成影响;2)互联网金融行业竞争加剧;3)监管趋紧抑制互联网金融创新