美盛文化:以动漫衍生品为支撑,掘金IP泛娱乐市场

以动漫衍生品为支持,借势打造文化生态圈。

    公司过去主要从事动漫衍生品的研发、生产和销售等相关业务,对接全球主要动漫服饰供应商Disguise、MegaToys、Christy等稳定、优质客户。但公司原有主业主要在动漫衍生品低端制造部分,业绩受订单驱动影响明显。在国内制造业人口红利不断丧失以及迪士尼经典IP成功运营的示范下,公司结合自身特点和商业环境,开始向动漫衍生品上下游拓展,致力成为动漫文化创意企业,先后布局了动漫、游戏、电商、影视、儿童剧、衍生品等业务板块,拟打造IP变现全产业闭环生态圈。

    IP泛娱乐市场空间巨大,公司有望沐浴行业春风。

    IP泛娱乐开发变现可实现IP的长尾价值。文学和动漫为泛娱乐产业链的培养和孵化层,影视和音乐为泛娱乐产业链运营和辅助变现层,游戏、演出和衍生品为泛娱乐产业链的主要变现层。目前来看,IP变现上中下游市场规模分别为878亿元、1144亿元和2207亿元,在各大传媒公司并购规模和速度继续维持高热趋势下,IP变现市场将迎来进一步的增长。据中娱智库统计,上游孵化层对应市场规模为500-1,000亿;中游运营层拥有1,000-2,000亿市场空间;下游变现层随着泛娱乐产业链体系的系统构建,预计能有2,000亿以上规模,整体来看预计IP变现上中下游三层,将有5,000亿市场规模。

    泛娱乐经营模式形成,IP变现基础奠定。

    在原主业上,公司通过不断并购和对外投资,初步完成了“自有IP+内容制作+内容发行和运营+衍生品开发设计+线上线下零售渠道”文化生态圈的构建;公司还拟以定增方式募集不超过30.18亿元资金,用20.88亿元打造完整的IP文化生态圈、用9.30亿元收购真趣网络100%股权。在泛娱乐开发模式下,IP变现基础已奠定;通过收购真趣网络,快速进入移动互联网行业,可分散公司转型升级风险。

    短期业绩有支撑,长期转型有看点,维持买入评级。

    短期来看动漫衍生品构成公司盈利主要支撑,迪士尼开园以及《魔兽》电影玩具独家代理权分别有望带来26,000万元和4,800万元的销售收入,2016年业绩有望爆发;长期来看,已初步完成IP全产业链生态圈构建、并积极投身近5,000亿IP泛娱乐市场;目前已收购的缔顺科技与原有动漫业务整合进展顺利、以《星学院》为代表的作品顺利推广说明公司具备原创IP开发能力;我们看好公司未来发展,预计2016-2017年EPS为0.38元、0.56元,对应目前估值为88倍、60倍,维持“买入”评级。

    风险提示:公司各业务管理风险;转型进展不及预期。