上海建工更新报告:国改预期提成长空间,高分红率高股息率

本报告导读:

    上海国改加速+积极财政加码,公司房建/基建业务发展可获充分保障,叠加公司历史高分红率高股息率,看好未来业绩成长,提升目标价至4.93元,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持。公司2016H1累计新签合同1055亿元(+18%),全年新签合同目标1885亿元(+12%),订单打开向上通道,维持预测公司2016/17年EPS为0.29/0.31元。考虑上海国改加速/积极财政加码/PPP模式提速,参考可比公司估值,给予公司2016年17倍PE,提升目标价至4.93元,增持。

    上海国改进入下半场,公司走在前线。1)上海国改空间大(国企资产总量近10万亿)+政府动力强(2016年初召开上海国资国企工作会议明确竞争类混合所有制企业将试点员工持股+提出资产证券化比例要从18%提至38%);2)近期包括隧道股份/上海建工约10家上市公司已纳入上海国盛平台,且多家上海国企停牌,上海国改进入下半场新起点;3)建工集团基本完成整体上市+国盛持股+推出员工持股计划(增发,国资委批复,不超过4826人/3.59元/股/不超过13.24亿元/锁三年),公司未来改革将纵深推进。

    PPP/基建/房建业务加速,历史高分红率高股息率。1)中共中央政治局7月26日会议:继续积极财政和稳健货币+国务院再聚焦PPP,PPP/基建将持续发力;2)公司2016H1城市基建投资业务合同额约110亿元(上年同期无此类业务)+成立基础设施产业基金并与绿地、建信发起城轨PPP产业基金+成立综合管廊技术研究中心,承担首批10个综合管廊国家试点城市中6个城市项目设计;3)公司成立上海BIM发展联盟+三大产业化基地落地,建筑工业化产业加速;4)公司历史上分红率股息率高,2013-15年53.3%/51.2%/50.3%、4.89%/4.89%/3.67%,显示经营稳健、业绩优良。

    核心风险:轨交业务、国企改革、PPP进展不及预期,业务整合风险等