多氟多:中报净利润高速增长主要源于六氟磷酸锂涨价行情,符合预期

事件:

    2016年7月26日,多氟多公告中报业绩预告,预计2016年上半年收入13亿元同比增29%,归属净利润2.5亿元同比增2533%。

    评论:

    1、中报增速符合我们预期,主要源于上半年六氟磷酸锂价格上涨

    1)截至2016年6月底六氟磷酸锂产能为3000吨,上半年销量1500吨,待3000吨在建产能投产后2016年底产能预计6000吨,国内市场份额达30%以上,行业龙头地位稳固。2)受下游需求增长影响,六氟磷酸锂市场报价目前在40万元/吨左右,供应较为紧张。此外,由于六氟磷酸锂生产壁垒高、下游新能车销量保持高速增长,预计2016年下半年仍会呈现良好的市场状态,价格或将小幅下跌但依然能够保持50%以上的高毛利率。

    2、下游新能车销量高速增长带动公司锂电池产能及销量迅速增长

    1)国内新能源汽车产销量爆发性增长,2016年1-5月同比增速超过130%,6月份的最新数据显示国内新能源乘用车同比增幅高达163%,公司锂电池销量也因此实现了较大增长。2)公司产能扩张迅速:截至2016年6月底锂电池产能2亿安时,预计2017年产能将达6亿Ah,同比增速200%;3)公司在手订单充足:2015年9月与新大洋及金龙客车签订供货合同,预计2016年贡献收入合计20~24亿元,按照10%净利润率测算,可贡献2~2.4亿元的净利润。目前生产的全部是三元软包电池,型号是111,不涉及磷酸铁锂电池。

    3、终止收购宇航汽车和中道能源51%股权不会对2016年收入和利润产生负面影响,公司将继续寻找合适下游标的完善产业链搭建

    公司2016年2月15日公告拟以5100万元收购宇航汽车51%股权、现金增资收购中道能源51%的股权。由于交易的复杂性及投资新行业发展存在不确定性,公司综合考虑收购成本、收购风险等因素,从保护公司利益、全体股东利益以及维护市场稳定出发,公司于2016年7月21日决定终止此次收购。

    4、投资建议

    投资评级为“审慎推荐-A”,预计2016~18年的EPS为0.82/1.14/1.34元,净利润同比增速分别为1209%/39%/18%。现价对应2016~18年PE为47/34/29倍。

    风险提示:锂电池产能投放进度不达预期、新能车销量低于预期、电解质价格回落、系统性风险。