雅戈尔:被低估的多元化发展集团

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2016-07-28

核心观点:

    服装板块:多品牌战略和渠道调整推动业绩增长

    公司四个子品牌在2015年男装市场整体需求低迷的情况增长31%。从2016年开始,公司加大了对四个子品牌的团队建设和渠道拓展,我们预计公司子品牌将实现加速增长,占服装板块营收的比例将从2015年的10%稳步提高。同时公司围绕“开大店,设大厅”的策略对现有渠道进行调整,开设大型自营网点。我们预计公司渠道策略的成效将从2017年开始逐步显现,推动主品牌雅戈尔的营收增长。

    地产板块:以退为进,提升盈利能力

    公司自2013年开始将地产板块的目标市场从长三角战略缩小到主场宁波,减少了在房地产行业整体前景不明朗的情况过度扩张的风险。同时公司在宁波的土地储备价格较低,在2015年下半年宁波地产市场有所回暖后,我们预计公司的净利率水平将大幅提升。

    公司估值水平较低,未能充分反映公司价值

    我们分别使用可比公司平均市盈率,上市公司股价,和投资成本等方法对公司的三大业务板块进行估值。再通过分类加总估值法算出公司的整体价值。公司目前的总市值为379亿元,相较于公司整体价值而言估值水平较低。我们认为随着地产板块业绩波动风险的减小,投资板块策略的明确,公司业绩的可预见性将显著增强,公司股价将会更加充分反映公司各业务板块的价值,股价有一定上升空间。首次覆盖,给予买入评级。

    风险提示

    投资板块业绩波动的风险;房地产行业整体下行的风险;

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600177 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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机械行业 292 44 114
酿酒行业 247 16 134
化工行业 242 45 104
生物制药 242 44 153
交通运输 220 26 106
钢铁行业 213 28 110
房地产 200 28 131
食品行业 188 25 66
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
商业百货 170 33 97
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