中国软件:软件行业国家队,自主可控展宏图

CEC二号工程核心软件平台,实现自主可控软件全产业链布局

    二号工程信息安全是CEC最重要的产业板块,公司作为软件和系统集成的国家队级企业,是集团二号工程的核心软件平台。公司全力打造自主可控产业体系,已形成包括操作系统、数据库、办公软件、数据安全产品等较为完整的基础软件产业链。同时牵头成立了工信部“安全可靠软硬件联合技术攻关基地”,共同推进国产化的关键技术攻关,对上下游的软件厂商进行了深度适配磨合,目前已经形成了基于飞腾CPU的完整软件生态圈,在全面性能测试中已经不输国外系统。在党政办公国产化项目推进过程中将承担主集成商和核心自主软件供应商的重任。

    金税三期核心征管系统唯一局端供应商,即将迎来全面收获期

    中软在税务行业深耕20余年,近三年由于战略性投入“金税三期”,赢利受到较大影响,但随着“金税三期”的上线运行,公司在税务行业的核心地位、市场开拓能力和赢利能力得到巩固和加强,在局端核心征管业务领域中,公司已经成为税务唯一的支撑、支柱型供应商,未来有望依托在核心征管领域的垄断地位,围绕税务征管、大数据业务和企业服务业务,由税局端系统开发向企业服务、大数据等领域延伸,做强公司税务业务产业链,搭建以中软为核心的税务产业生态体系。我们认为,公司在金税三期工程的集中投入期已过,随着明年“金税三期”全面上线运营公司纳税服务业务即将迎来全面收获期。

    承担多行业领域国字号工程的软件国家队,未来厚积薄发增值服务潜力巨大

    公司是国内领先的综合IT服务提供商,为用户提供系统软件、平台软件、信息安全软件、政府信息化软件、企业信息化软件和全方位服务。除了税务以外,公司在政府、金融、电力、应急、信访、能源、交通、水利、知识产权、工商、公安等众多行业领域承担了多项国字号工程。类似于税务行业,未来随着系统工程成熟运营未来增值服务潜力巨大。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2016~2018年净利润为0.77亿元、1.00亿元、1.40亿元,同比增长30%、30%、40%,EPS分别为0.16元、0.20元和0.28元。作为软件行业的国家队,目前公司市值148亿元,相比于A股计算机综合解决方案提供商市值190~450亿元仍存在差距,考虑到公司未来随着信息系统国产化的推进、税务等行业增值服务展开以及内部管理水平的不断提高,业绩有望超预期,我们给予170~190亿元市值空间,对应目标价34.3~38.4元,虽然目前公司估值偏高,但我们判断短期存在交易性机会。

    首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:国产化替代进度不达预期,公司内部管理改善进度不达预期。