株冶集团定期公告点评:降本增效改善显著,补贴助力扭亏

事件:2016年上半年营业收入为56.37亿元,较上年同期减16.32%;归属于母公司所有者的净利润为1174.93万元,上年同期亏损1.09亿元;基本每股收益为0.02元,上年同期亏损0.21元。

    点评:

    回收率提升,铅锌产量同比下降,稀贵金属产量增加。主营产品方面,公司2016上半年铅锌产量分别为5.85万吨和22.29万吨,同比分别下降2.51%和10.13%,完成年度计划产量的53.67%和47.43%。公司的主要综合回收产品铟、粗铜半年度产量均实现了增长,银产量维持去年水平。预计全年铅锌总产量达到预设的58万吨,综合回收产品年产量同比增加。

    政府补助持续,助力半年度扭亏。公司16年中报营业利润-1408.7万元,利润总额1436.5万元,扭亏为盈的重要原因是两笔营业外收入。首先是1400.8万元的环保升级改造政府补助递延收益,本期末余额仍有1.78亿元,公司业绩将长期受益。其次,公司的主营产品及相关生产工艺均符合退税政策,由于公司主营保持不变,该项目未来同样将持续利好公司业绩。

    降本增效内外兼修,成本仍有下降空间。内部方面,狠抓成本费用管理,上半年三费均有显著下降。此外,析出锌加工费同比下降4%,电铅加工费同比下降10.8%;运输费同比下降20.21%,业务招待费同比下降26.76%,公司半年度营业利润同比大增89.9%。外部方面,公司当前用电成本高企,电改的持续推进有望显著改善公司的能源成本。

    隶属于五矿集团,国企整合预期。公司的实际控制人是中国五矿集团,不仅有水口山旗下铅锌资产的注入预期,中国五矿更是成为国有资本投资公司试点,其资产规模超过7000亿元,整个集团的资源整合值得期待。

    首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.04、0.11和0.22,对应PE分别为251.4X、98.9X和51.3X。看好公司业绩的持续改善,给予“推荐”评级。

    风险提示:1)产品价格下跌;2)产品需求下降。