商贸国企改革之北京篇:国改“京城四少”,相同的厚资产安全垫,不一样的改革期待

国企改革持续升温,商贸国企引领板块逆袭。

    6月底宝钢和武钢重组合并、7月初保利集团收购中航工业旗下地产业务、7月中旬国企改革试点全面铺开&第二批试点企业名单公布,持续政策和事件刺激使得国企改革板块重回投资者视线。考虑到国企改革的长期必然性和下半年“1+N”配套措施正式落地等事件持续刺激,国企改革板块主题投资有望持续升温。

    零售板块今年以来缺乏明确投资主线,板块年初至今下跌19.27%落后大盘。机构配置方面,商贸板块长期处于低配状态,且3Q15以来有进一步减仓趋势。考虑到传统线下商贸零售公司多为地方国企,终端消费增速整体放缓、电商持续分流的大背景下,多数商贸国企经营层面持续承压,自身变革诉求强烈。去年以来,地方国企商贸公司改革动作不断,内生改善(员工持股、引入战略投资者)、外延扩张(集团整体上市、国资体系下跨界整合)均有尝试。6月以来,伴随国企改革风起,重庆百货、东方创业、兰生股份等商贸板块国改标的引领板块逆袭。

    商贸国改“京城四少”:相同的厚资产安全垫,不一样的改革期待。

    传统零售公司核心资产是其持有的线下物业,重估价值增值明显;加之普遍市值不高,兼具资产安全性和改革弹性。王府井、首商股份、北京城乡、翠微股份四家北京商贸国资,自有商场物业重估后NAV/市值均在1.5以上,且除王府井市值稍高(96.4亿)外,其余三家市值都在50亿附近,改革预期持续升温或将带动公司价值回归。

    京城四家商贸国企公司近期均有一定国企改革动作:1)翠微股份作为海淀区国资委唯一商业上市平台,出资750万(持股15%)与海淀国资委等共同设立海淀国际教育投资公司,进军国际教育;2)首商股份作为首旅旗下商业资产上市平台,收益集团“食宿行游购娱”完整商旅产业布局,“品牌+资本”战略下有望实现体系内外并购扩张(首旅旗下另外两家上市公司,首旅酒店完成如家酒店收购;全聚德完成管理层大规模换血);3)北京城乡原控股股东郊区旅游事业公司将其所持公司33.49%股权划转至北京国有资本经营管理中心,解决原控股股东缺少上市公司之外经营资产问题;4)王府井拟定增引入三胞集团(持股11.3%),且原首旅集团副董事长刘毅接任董事长。凭借优秀经营能力和国企资源有望成为行业整合者。

    风险提示。

    线下消费持续低迷,零售公司业绩不达预期;国企改革推进不达预期