中衡设计:非公增发获核准,助跑公司外延

投资要点

    事项:公司发布公告,收到证监会《关于核准中衡设计集团股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过4182万股新股,批复6个月内有效。

    平安观点:

    公司非公方案为收购卓创设计,围绕主业进行,推进顺利:公司此次发行拟募集资金5.98亿元,原则发行价不低于14.3元,募集资金用于公司收购卓创设计。预案于2016年3月5日过股东大会,4月16日证监会过会,如今顺利获得批复,历时约5个月,进程相对来说十分顺利,非公推进将助力公司外延战略推进。

    卓创设计2015年实现并表,后续有望仍延续外延收购举措:公司5.98亿元现金收购卓创设计100%股份,已现金支付3.05亿元,2015年12月已实现并表,收购方案3年业绩承诺兼核心人员绑定5年。2015年业绩承诺4500万元超额完成,预计2016年业绩承诺5100万元将顺利完成。

    公司持续跨区布局举措落地生根,海外市场值得期待:公司收购卓创设计布局重庆,入主中马产业园布局广西钦州,近期与中国路桥签订3年合作协议拟布局华北与海外市场。我们认为公司与中国路桥合作意义深远,中国路桥海外工程项目达38亿美元,2015年在国内排第五位,粗略估算上述海外工程关联设计咨询业务体量超12亿元,超过公司自身业务体量的3倍,超过中衡+卓创设计咨询体量的2倍,公司借助中国路桥取到海外的市场空间巨大,值得期待。

    卢浮印象项目落地,尝试建筑教育或有惊喜。公司参与建筑VR 公司卢浮印象PRE-A 轮融资,投资900万元,持股15%。作为BIM 技术的前期储备,同时公司前期公告称拟通过与卢浮印象合作,加快建立建筑虚拟实验室,开展建筑教育等,促进设计业务发展。我们认为公司投资建筑VR 公司作为技术孵化点,除对方通过VR 看房项目实现业绩对赌承诺,公司尝试建筑VR 技术教育将是亮点。

    投资建议:公司非公开增发顺利进行,助推中衡设计跨区域发展战略,在西南、华南、华北以及海外布局战略举措逐步落地生根,后续会呈现多点开花局面,尤其此前与中国路桥达成2年期战略合作,成为公司布局海外市场的重要起点。我们坚定看好中衡设计内生增长+外延并购的整体战略,公司未来成长空间将逐步打开,同时,公司积极布局卢浮印象,占领建筑VR 技术领域先机。我们暂时维持前期对公司业绩预估,预计2016年净利润1.32亿元,业绩超预期概率大。维持对公司的“强烈推荐”评级,6个月目标价30元。

    风险提示:国内固定资产投资低于预期,工程勘察咨询行业承压;公司跨区域发展战略低于预期;卢浮印象技术推进及推广低于预期。