旗滨集团:股权激励落地,再出发

报告要点

    事件描述

    公司公告股权激励草案,拟实施1.1亿股限制性股票激励计划。

    事件评论

    激励到位,为中期战略布局埋下信心。1、就方案本身而言,公司本次授予股本数为1.1亿股,占比当前总股本4.4%,股票来源为定向发行; 2、激励对象为308人,其中董事长、总裁等董监高8人,合计授予股本数量为2200万股,中高层及技术人员等300人;3、分16~18年3次解锁,解锁条件以2015年扣非业绩(1.03亿)为基数,增速分别为100%、110%、120%,那么对应16~18年的扣非业绩分别为2.06、2.16、2.27亿,增速分别为100%、5%、4.8%;另外,锁定期内归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度平均水平且不得为负。

    16年完成业绩具备安全支撑。回顾16年上半年看,玻璃行业整体表现好于市场预期,主要是房地产市场的回暖得到一定的传导,因此需求出现了边际改善;15年初至今玻璃销售均价为60.8元/箱,而16年初至今销售均价为62.4元/箱,同比提升1.6元/箱,往后看,我们觉得产业链条的传导效应尚未得到充分释放,因此下半年玻璃价格持谨慎偏乐观态度;基于此,我们判断公司作为国内的浮法龙头,充分受益于原片提价后的弹性释放,实际上,2015年公司箱净利1元(扣非), 16年只需提价1元即可实现解锁承诺。就中期来看,公司业绩预告上半年归母净利润1.45~1.54亿元,按照此节奏全年解锁更无悬念。

    中期供给冲击大困未破,注定每一次的反弹只是阶段性,难有持续性大行情。1、我国共有浮法玻璃生产线352条,总产能12.56亿重箱。其中在产玻璃生产线226条,在产产能8.86亿重箱;冷修停产生产线126条,停产产能3.70亿重箱,尚不考虑还有较大的在建线隐形冲击等,因此供需角度看玻璃行业不具备显著改善基础;2、从竞争格局来看,诸多小企业使用重油等,因此成本端具备一定优势,相比之下, 使用天然气的龙头大企业在原材料端处于劣势,一定程度上平滑了龙头规模优势,因此格局来看并没有水泥、玻纤等突出。

    期待未来战略大布局。预计2016/2017年EPS 为0.12元、0.13元。对应PE 为27倍、25倍。维持买入评级。

    风险提示:地产投资大幅下滑