医药生物行业周报:监管层进一步加大医药流通管理力度,血制品提价超预期,血制品、商业行业受益

中泰医药最新观点:受益于国内首个HPV疫苗获批上市的事件催化以及HPV疫苗审批加快预期,相关个股智飞生物等迎来较高上涨;卫计委等9部委联合印发新一轮的医药购销和医疗服务整治以及总局修改新版GSP,监管层对于药品流通领域监管力度进一步加大,行业集中度提高利好龙头企业,医药商业板块迎来上涨;福建省公布了第二次血制品价格谈判的结果,凝血酶原复合物和凝血因子VIII分别提价36%以上和14%,在药品价格压制最为严峻的省份血制品仍然涨幅巨大,血制品持续高景气度得到验证,板块迎来上涨。总的来说,去年末以来,医药行业面临多重政策改革压力,各子行业持续走低。而7月份以来市场对医药行业的关注度持续上升,政策压力逐步消化,血制品板块提价不断超预期验证行业景气度仍将持续,而医药行业下半年受政策影响行业迎来新一轮整合期,建议关注相关板块投资机会以及中报有望超预期的企业,推荐标的:华兰生物、博雅生物、国药一致、九州通、智飞生物。

    行业热点聚焦:(1)国家卫生计生委等9部委联合印发《2016年纠正医药购销和医疗服务中不正之风专项治理工作要点》,进一步强调了推行“两票制”的决心和力度,涉及医改省份包括11个综合医改试点省、200个公立医院综合改革试点城市。我们认为,“两票制”使得药品和耗材的中间环节被剪除,流通环节更加透明化,中小型医药商业企业面临淘汰而医药流通龙头将受益于行业集中度提升带来的市场份额扩大,推荐国药一致、国药股份、上海医药、九州通等。(2)2016年新版GSP修改集中在药品可追溯和疫苗配送企业两个方面。要求药品可追溯系统的建立,实际上与“两票制”相呼应,都是对药品流通过程实现透明化的监管手段,势必对中小医药流通商形成巨大的生存压力,医药流通龙头将受益于行业集中度提升带来的市场份额扩大,推荐国药一致、国药股份、上海医药、九州通等。而在疫苗配送商新格局的问题上,参考我们行业深度报告《疫苗行业:变革中迎来新增长,看好具备独家品种的直销生产商和医药流通商》,我们认为全程冷链运输及GSP等要求使得硬件实力强的大型医药流通企业更有可能成为首选配送商,推荐国药股份和国药一致。

    长期投资观点:建议关注两条主线:(1)具有品种优势、销售优势、资源整合能力的制药企业,如天士力、恒瑞医药、华海药业、丽珠集团、昆药集团等;(2)诊疗方式、大数据时代产品和商业模式创新及民营资本进入医疗服务领域给医药和医疗行业带来的投资机会,相关标的涉及基因测序、细胞治疗、移动医疗、可穿戴医疗设备以及医疗服务类个股,相关标的见正文。

    市场表现:对2016年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块绝对收益率-13.1%,同期沪深300绝对收益率-13.6%,医药板块跑赢沪深300约0.5%。本周医药板块下跌1.0%,其中医疗服务、医药商业和生物制品医药子板块上涨,医疗服务子板块涨幅达2.34%;中药、医疗器械和化学制药子版块下跌,中药跌幅达2.30%。以TTM整体法估值来计算,目前医药板块估值43倍PE,大于历史平均水平(37倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率保持在32%。

    中药材价格:成都中药材价格指数微幅上升。

    风险提示:政策扰动、药品质量问题。