华泰证券:新催化剂进一步释放金融协同效应,二度看好公司发展前景

报告摘要

    自我们推荐今年5月23日深度报告推荐华泰证券以来,华泰证券价值修复明显,针对当下徘徊行情,我们重新梳理华泰证券投资逻辑如下:

    逻辑一:市场回暖,证券行业迎来估值修复机会。从长周期来看, 我国证券行业仍处于快速发展的阶段,社会融资体系仍处于由间接融资向直接融资转变的阶段,证券行业发展的空间还很大,2012年以来, 行业加速发展。本轮券商股修复行情从10倍PE 以下开始, 即便在2008年超大股灾的末期(2008年10月底至11月初),证券行业的PE 仍在12倍以上。券商股行情已经非常可观,山西证券修复涨幅高达70%,表明修复模式开启,这种从大底部起来的修复具有较大空间。

    逻辑二:六月份业绩大幅边际改善,为行业性估值修复提供坚实基础。六月份券商业绩普遍大幅修复,大券商普遍营收增速在50%以上,翻倍的也不少,中小型特色券商净利润翻倍的也有六七家,业绩边际改善为行业性估值修复提供坚实基础。

    逻辑三:公司经营层面具有较强的差异化竞争优势,全业绩链战略有望进一步提升行业地位。华泰证券有差异化竞争的基因,有望引领经纪业务二次转型。实施全业务链战略,以客户需求为导向的顶层设计顺应行业大势,这种发展思路可能进一步提升市场份额。

    催化剂:江苏银行IPO 拟于8月2日上市,华泰证券持股江苏银行6.4亿股,初始投资金额为13亿元,按6.27元/股的发行价计算,华泰证券所持股份价值约为40亿元,不考虑次新股二级市场表现,增值约27亿元。

    投资建议:给予华泰证券“买入”评级,六个月目标价:24元/股。预计2016-2018年EPS分别为0.94元、1.50元、1.20元。