中信证券2016年半年度业绩预报点评::综合实力突出,国际化布局完善

报告要点

    事件描述

    中信证券发布2016年半年度业绩预报,2016上半年实现营业收入181.60亿元,同比下滑41.63%;实现归母净利润53.19亿元,同比下滑57.35%; 实现每股收益0.44元,同比下滑61.06%。

    事件评论

    2016上半年市场震荡下行叠加交投低迷致公司业绩同比下滑。2016上半年沪深300下跌15.5%,市场低迷下交投活跃度下降,上半年日均股基成交额5346亿元,同比下滑54.4%;受此影响公司经纪、投资业务收入下滑明显,但公司投行股债融资规模同比均实现大幅提升, 集合资管规模持续扩容,归母净利润同比下滑-57.35%,基本符合预期。

    公司对于零售客户通过互联网平台导流,实现线上线下互动,加大低风险产品销售力度;对高净值客户加强投研、资讯等全方位服务;对于机构客户通过整合经纪、投行、资管等资源提供综合金融服务。同时公司大力推进分支机构转型,将分支机构打造成为各项业务的服务窗口和营销基地。2016上半年股基成交份额约5.83%,较2015年6.43%略有下滑,2016年一季度净佣金率万分之6.6,略企稳回升。

    投行在巩固传统行业客户优势的同时,增强对新兴行业的客户开拓力度。2016上半年完成股权融资规模922.9亿元,同比增长81.9%,其中IPO 融资规模17.7亿元,再融资规模905.3亿元;完成各类债券融资规模1900亿元,同比增长57.6%。公司投行项目储备丰富,过会15个,在会63个,未来增长动力十足。

    公司各项业务国际化布局完备。2015年公司将境外投行资源和里昂证券进行整合,完成后业务的协同效应进一步凸显。2015年中信国际在香港完成15个IPO、24个再融资、19个离岸人民币债与美元债券发行项目,同时利用里昂证券的境外分支机构和网络,实现对于欧洲客户的覆盖;美国经纪业务成功完成业务线拓展,中信国际经纪业务市场份额稳步上升,市场排名由 2014年的 48位上升至 2015年的 44位。随着公司境外团队磨合日渐完善,进一步加强境外业务竞争力。

    建立和加强全面风险管理制度之后,龙头券商扬帆再起航。经纪业务转型持续推进;投行和资管增长良好,成为稳定利润增长点;直投深耕多年,在产业基金领域多有建树,实现大投行产业链的有效延伸; 海外业务布局完善,经过业务整合后海外业务竞争力将进一步提升。预计公司16、17年EPS 为1.07、1.36元,对应PE16.3和12.8倍。