中国巨石:半年报预告业绩符合市场预期,今年业绩有望延续高增长

投资要点:

    公司发布业绩预增公告,预计上半年归母净利润同比增长50%-60%,公司二季度实现归母净利润3.62-4.11亿元,二季度环比增长1%-14%,同比增长22%-39%,基本符合市场预期。

    主要受益于天然气价格下降带来的生产成本下降,以及全球玻纤市场持续向好带来的供求关系不断改善,公司产品销量同比有增长,价格稳中有升,同时二、三季度是玻纤产品销售的相对旺季。完成定增,一季度一次性偿还银行贷款13亿元,上半年财务费用明显降低。

    行业正处在高景气时期,公司处于玻纤行业的上游环节,净利润复合增速较高,显示出较强的成长性。公司拥有玻璃纤维产能超过120万吨,2014年以来,玻纤行业持续较高景气,供需格局好转,公司主要产品玻纤纱销量增长较快,2015年归母净利润达到9.8亿,同比上涨107%。过去三年净利润复合增速达到53%,显示出较强的成长性,我们认为今年业绩有望延续高增长。

    加快结构调整,产品投向中高端领域。玻纤由于高强轻质、抗腐蚀、耐高温、电绝缘性能好等诸多优点,在下游的使用领域非常分散,整体需求波动有限。玻纤在建筑领域、汽车轻量化、覆铜板领域、交通轨道领域、能源环保等新兴领域的中高端需求被逐步打开,应用不断拓宽,生命周期延长。2016年初完成定增,随着年初的两条生产线完成技改实现投产、6月底埃及的8万吨产线点火投产、8月份成都产线完成技改,下半年的产能会相对大于上半年,产能的释放满足持续向好的需求。

    作为中国建材的子公司,国企改革预期强烈。公司实际控制人为国资委,第一大股东为中国建材股份有限公司,持股26.97%。我们认为随着中建材集团和中材集团的重组整合向前推进,未来公司层面的改革局面有望打开。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2016-2018年公司实现营业收入78.27、86.69、90.81亿元,实现归母净利润16.04、19.06、21.19亿元,对应EPS为0.66、0.78、0.87元。当前股价对应动态PE分别为17X/14X/13X。维持买入评级。