配方颗粒专题报告:政策春风起,配方颗粒围城将破

政策春风起:2015年12月24日,国家食品药品监督管理总局发布《中药配方颗粒管理办法(征求意见稿)》,对于生产企业准入条件、药材来源可溯性、统一产品品质标准、生产工艺流程备案、产品制造和使用的监管等重要方面,向业界征求意见。配方颗粒政策有望放开。

    未来3年配方颗粒市场有望达200亿:根据欧睿报告数据,中国配方颗粒市场规模由2010年人民币19.95亿元增加至2014年人民币78.29亿元,复合增长率达40.7%,预计2016年及2018年整体规模将达123亿和183亿。根据中商情报网刊发的《2013-2018年中国现代中药配方颗粒行业发展趋势及投资预测报告》,中药配方颗粒预计于未来年度维持年增长率约30%,且市场整体规模预计将于2016年及2018年分别超过人民币110亿元及人民币188亿元,数据与欧睿报告数据基本一致。

    天江药业-行业领军者:2014年营收31.23亿元,净利润6.52亿。中国中药2015年10月完成收购天江87.3%股权,截至2015年末,天江药业贡献营业额约9.79亿元,配方颗粒业务经营溢利约1.93亿元。天江药业可年产颗粒剂102亿包,生产约700种单味药配方颗粒,进入中国逾5000家医院,分销网络广泛。

    康仁堂-“全成分”配方颗粒:北京康仁堂“全成分?”中药配方颗粒成为行业内唯一“全成分”产品品牌。目前康仁堂中药配方颗粒产品超过500种,中药产品自动化生产基地项目建成后产能可达2800吨。2015年,红日药业(300026)配方颗粒板块实现营业收入15.91亿元,同比增长30.53%。

    康美药业-欲破其城者:2016年1月,康美药业通过《关于计划投资6.5亿元在普宁市建设中药配方颗粒项目的议案》。该项目计划总用地约12000平米,建设期18个月,拟投资新建12条生产线,中药年提取能力达6000吨,预计将开发生产甘草、茯苓等中药配方颗粒品种约450种,年产量约达24亿包。康美药业依托现有全产业链平台优势,辅以资本市场优势及渠道优势,有望在政策放开后快速抢占市场份额,实力不容小觑。

    格局分析:我们认为配方颗粒以其便捷性、有效性迎合现代人生活方式,有望替代部分饮片市场同时吸引并转化部分新用户,扩大饮片市场规模。我们判断,随着配方颗粒质量标准的制定及成熟、临床应用的进一步推广,未来10年配方颗粒将占据15%-25%饮片市场份额。另外,我们认为政策放开后配方颗粒市场规模会进一步扩大,6家试点企业市场规模在扩大同时,市场份额预计会被新进入者部分抢占,短期内市场竞争加剧。试点企业中,产品质量标准高、渠道把控能力强、学术推广能力优秀的企业,政策放开的影响利远大于弊。而新进入者中,上市公司以其强大的资金实力为后盾,辅以渠道、研发、学术推广能力,来势汹汹,影响力不容小觑。推荐关注红日药业(300026)、康美药业(600518)。

    风险提示:行业政策风险;研发风险;药材价格波动风险。