中国汽研:技术服务超预期,产业化实力提升

事件:公司发布2016年半年度业绩预告,预计实现收入6.9亿元,同比增长24.8%,预计实现归属上市公司净利润1.1亿元,同比增长4.4%。

    技术服务业务超预期。今年上半年公司技术服务收入3.52亿元,同比增长28%,超出我们全年20%的预期,产业化板块收入3.39亿元,同比增长21%。随着下半年新车型开发和新能源汽车的高速增长,技术检测订单持续交付,全年有望维持高增速。上半年产业化收入增长主要是专用汽车收入增加所致,但目前该业务毛利润较低,公司全年会将亏损维持在合理范围。

    稀缺的独立汽车研发咨询机构,技术升级和监管排放利好主业。汽车行业总体产能过剩,主机厂为抢占市场必须通过加快新车型和技术更迭速度。目前国内推行国V标准,未来排放升级有助于提升试验费用。近年来国内汽车行业研发投入持续加大,未来新技术认证需求旺盛,直接利好公司主业。

    布局汽车智能化、组建风洞联盟、技术服务能力继续强化:公司汽车ADAS系统测试评价能力建设项目陆续完工,未来将具备完善的智能整车检测能力。2016年6月,公司中标国家智慧交通应用示范项目,未来将投入1亿元搭建基于车载环境下的4G/5G网络通信、LTE-V2X、北斗导航定位技术标准、测试验证和公共服务中心。同月,公司牵头多家大型主机厂成立了汽车风洞联盟,初步预计风洞实验室2019年可实现收入1.16亿元和利润总额5260万元。

    新能源汽车检测和产业化持续向好:2016年国家紧抓新能源汽车监管,车型目录公告审批和新能源汽车核心零部件技术检测需求旺盛,新能源为公司技术检测全年高增锦上添花。产业化方面公司旗下凯瑞电动2015年已经实现电机电控的小批量配套,实现收入4585万元、净利润153万元。公司在新能源汽车系统检测和行业标准制定上具有权威性,未来产业化优势明显。

    盈利预测与投资建议。预计中国汽研2016-2018年EPS分别为0.33元、0.39元、0.48元,对应PE分别为31倍、26倍、21倍,公司汽车技术服务有望维持高增长,产业化能力强,有望多点开花,维持“增持”评级。

    风险提示:技术服务业进展或低于预期、产业化进度或低于预期等风险。