中国巨石中报业绩预告点评:高增长源于景气持续叠加成本改善

报告要点

    事件描述

    公司公告2016年半年度业绩预告:实现归属净利润7.2-7.7亿元,同比增长50%-60%。

    事件评论

    业绩高增长源于景气持续和成本改善。上半年业绩高增长受益于玻纤行业持续景气以及成本改善。从行业层面,由于市场需求升级叠加供给冲击较小,整个玻纤行业仍处于景气区间,公司作为上游龙头企业充分受益,产品销量增加同时价格稳中有升。从自身层面,公司加大科技创新力度,生产成本持续下降,单线规模和人均产出均为行业领先水平,将规模优势和技术优势发挥得淋漓尽致。

    下半年业绩稳定可期:1)玻纤性价格比优势逐步显现且应用领域发生延伸(拉动需求的主要领域从风电扩大到环保、交通、轻量化等多个领域),新成长领域的觅得有望为景气延续保驾护航,也为收入增长提供有力支撑;2)产能逐步释放将对行业供需格局形成压力,但下半年产能释放有限影响不大,预计产品价格大概率维稳;3)海外市场形成双重向好,一是埃及年产8万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线(二期)6月份已点火(埃及产能合计16万吨),海外市场的开拓不仅通过打破贸易壁垒将带来反倾销费用的大幅下降,也将有效消纳当地玻纤需求从而增厚收入;二是汇率调整带来汇兑收益增加。

    智能制造和产品升级下,盈利能力仍有提升空间。公司已具备行业领先的盈利能力,未来盈利能力的提升将持续依靠成本改善和产品结构升级。前者在自动化仓储、智能制造基地等推进下有望持续改善,后者契合市场消费升级,将受益于产品结构向盈利能力更强的中高端产品转变。

    整合预期升温,强者恒强。当前国企改革试点已拉开帷幕,中国建材和中材集团试点央企兼并重组将深化推进。我们判断,下半年中建材-中材集团整合或将提速,中国巨石有望成为旗下新材料/复合材料平台。

    预计公司2016/2017年EPS为0.63、0.71元,对应PE18、16倍,增持评级。

    风险提示:海外市场拓展不及预期,市场需求升级缓慢