东港股份2016年中报点评:业绩符合预期,电子档案存储放量,员工持股计划持续推进,转型互联网信息综合服务商值得期待
16H1业绩基本符合预期。公司16H1实现收入6.96亿元,同比增长10.8%;归母净利润为9727.61万元,同比增长5.6%;合EPS0.27元,基本符合市场预期。其中16Q2单季收入3.33亿元,同比增长11.7%;归母净利润4990.42万元,同比增长5.3%。预计前三季度归母净利润同比增长1%-30%。
票证业务增速平稳,电子档案存储放量,彩票和电子发票亮点颇多。印刷类产品(票证、彩印、普通不干胶、数据产品)收入5.87亿元,同比增长9.4%;覆合类产品(智能卡、RFID产品)表现一般,收入8161.68万元,同比减少1.9%。技术服务类(彩票、电子发票、档案存储)收入2095.69万元,同比增长274.3%,毛利率同比提升27.1个百分点。彩票领域公司布局新彩种研发、手机售彩和自助终端售彩三项业务,目前主要在山东和山西以直营和代理的模式试点自助售彩机,后续大幅扩容后盈利水平有望快速提升。电子档案存储已获得北京国税局2998万元电子档案存储订单及其他金融机构合同,后续在北京、上海、郑州、山东等地持续布局,电子发票在北京、厦门、天津、山东等地铺开。
十三五规划草案拟强调“推行电子发票”,电子发票拓展显著加速,对接支付宝平台提供更大空间,行业龙头地位显著。1)政策红利持续释放。15年8月国税增值税发票系统升级版与电子发票试点对接;9月《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》允许电子发票作为报销凭证;10月国税总局《“互联网+税务”行动计划》全方位指导电子发票方向;增值税电子发票系统12月1日起全国推广,电子发票可打印报销;新《会计档案管理办法》16年1月1日起施行,电子发票无纸化报销落地。据报道《十三五规划纲要草案》拟在“提高税收征管效能”后增加“推行电子发票”,政策层面利好持续释放。2)瑞宏网行业领先。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件:13年6月与京东商城开出国内首张电子发票;14年6月,人保财险与瑞宏网正式对接,成功接收国内第一张以电子化入账的电子发票;15年7月中国人保财险与瑞宏网对接成为国内唯一同时具备开具和接收电子发票的企业,电子发票全生命周期管理完整实现,平安财险与瑞宏网对接开具北京地区财产险、车险首张电子发票;基于增值税发票升级版瑞宏网和京东开出国内第一张升级版电子发票。15年瑞宏网开票数破亿份,目前服务区域已涵盖北京、上海、福建、天津、山东等地,区域拓展持续加速,应用领域拓展至电子商务、金融保险和电信领域,同时积极推进线下应用和实体经济进一步融合与渗透。3)支付宝、腾讯等互联网巨头涉足电子发票,加快行业快速拓展。15年12月瑞宏网与支付宝签约电子发票“城市服务”,在支付宝钱包客户端为用户提供电子发票的查询、业务预约等业务,通过为支付宝提供接口,触角伸及3亿多支付宝实名客户及众多中小电商,目前腾讯亦尝试和电子发票对接,通过微信为消费者提供更好服务,互联网巨头入局为第三方平台提供2B及2C服务提供更大空间。
拓展600亿元电子档案管理行业,盈利能力强,快速拓展可期,增值服务空间大。1)公司提供三大服务。公司电子档案管理业务主要提供档案信息系统开发、档案的数字化加工、存量档案的专业化存储服务。收费模式包含物理存储费用及电子化服务费,以及后续调用档案服务费。2)行业空间大,盈利水平高。据测算,电子档案存储全国市场规模约600亿元,扣除人工及场地等成本,毛利率为30%-40%,净利率为20%以上,其中物理存储平均每箱年费在40元左右,增值服务另外收费。3)公司具有优质客户储备,持续拓展能力强。公司传统票据业务积累优质客户资源和安全资质背书,目前电子档案存储已在全国约10个区域开展试点,预计后续在北京、上海、郑州、山东等地持续布局,持续在税务、银行、保险等领域开发客户,我们测算16年有望贡献超千万利润,通过1-2年布局有望成为全国最大的电子档案管理公司。
转型互联网信息综合服务商,员工持股计划稳步推进值得期待,下调盈利预测,维持增持!电子发票:区域和领域拓展显著提速,借力政策东风电子发票有望爆发式增长,后续有望在更多省份推广电子发票,与除支付宝外更多重要客户合作,利用电子发票探索数据征信等商业模式更加清晰。行业整体空间巨大,龙头企业有望占更大市场份额。彩票立体化销售:作为山东彩票研究院副院长级发起单位,和山东省福彩中心、全国最领先的高校研究机构合作,在政策研究、彩票游戏开发、售彩新渠道研发等方面均占得先机,奠定行业领先地位,线下售彩16年持续投入自助售彩布局。电子档案存储:公司研发电子档案存储系统等新一代数据应用产品和服务,打造数据服务类平台型企业。公司员工持股计划正稳步推进中,值得期待!营改增为增值税票印刷市场打开空间,下半年新一轮招标利好全行业。下调公司16-17年EPS分别至0.69元和0.89元(原为0.77元和1.04元),目前股价(32.51元)对应16-17年PE分别为47倍和37倍,维持增持!