恒源煤电:上半年毛利扭亏,吨煤成本同比降29%

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沈涛,安鹏 日期:2016-07-22

上半年毛利润扭亏,吨煤毛利34元/吨

    公司上半年毛利1.9亿元,去年同期-3.4亿元;吨原煤毛利34元/吨,去年同期-41元/吨。主要源于公司成本下降。公司吨原煤成本211元/吨,同比下降86元/吨或29%;吨商品煤售价301元/吨,同比下降61元/吨或17%。

    上半年产量下降9.6%

    公司上半年原煤产量668.5万吨,同比减少9.56%;商品煤产量590万吨,同比增长6.3%;商品煤销量545万吨,同比增加4.4%。

    15年亏损13.8亿元,16年争取扭亏

    公司主要业务为煤炭和电力,现有煤炭产能约1450万吨,12-15年产量基本稳定在1450万吨左右。公司15年亏损13.83亿元,吨煤亏损97元/吨。

    除上市公司外,皖北煤电集团剩余煤矿产能约为520万吨,是公司当前产能的1/3,集团承诺将在适当的时机将任楼深部探矿权、祁东深部探矿权、卧龙湖西部探矿权注入上市公司,但由于盈利不确定,注入尚无时间表。

    下属3个电厂,但利润总额较小:新源热电82%股权,15年净利润1979万元;恒力电业45%股权,15年净利润1123万元;钱营孜电厂50%股权,15年净利润2万元。

    预计16-18年EPS为0.05元、0.16元、0.17元

    预计公司16年大幅控制成本,以争取扭亏。公司内生增长一般,估值偏高,我们维持“持有”评级。

    风险提示

    供给侧改革低于预期。

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