中国巨石:高景气度持续,业绩预增50%-60%

公司2016年上半年业绩预增50%-60%,EPS区间0.3-0.32元

    公司公布业绩预告,预计2016年1-6月归属上市股东净利润同比增长50%-60%,以此计算,公司上半年归属上市公司净利润区间7.2-7.7亿元,EPS区间0.3-0.32元,单2季度归属上市公司股东净利润同比增长幅度位于22.6%-38.9%之间。2016年全球玻纤市场需求持续向好,且供求格局良好,公司销量同比增长,价格稳中有升;优秀的成本费用管控能力一以贯之,预计业绩大增。

    行业高景气度持续,公司成本优先受益

    此轮玻纤行业景气度维持时间较长,公司作为行业龙头,业绩自2013年实现正增长16.4%之后,2014、2015年再上台阶,分别同比增长48.7%和107.2%;这主要得益于行业供需关系在寡头垄断格局下长期保持稳定,且产品结构不断升级,风电、热塑性材料等中高端产品需求持续增长,带来行业盈利能力持续改善。2016年玻纤产品的价格稳中有升,中国巨石通过技改及海外建厂提升产能,实现了销量的持续增长。

    优越的成本与费用控制是公司另一大优势,2013年一季度之后公司毛利率步入上升通道,2016年通过持续降本增效,毛利率在价格相对稳定的情况下继续上升,一季度毛利率上升3.2个百分点至41.7%,二季度在技改、智能化等各项节约措施下,预计产品将继续保持高毛利率。公司前次定增募集48亿元资金中13亿元用于偿还银行贷款,带来财务费用下降,2016年一季度财务费用率由12.6%下降至6.3%即有所印证。

    盈利预测与投资建议

    玻纤行业下游需求亮点频出,供求格局良好,保持较高景气度,公司作为龙头持续受益;国外欧美为成熟市场代表,公司6月18日埃及2期8万吨玻纤池窑生产线点火,新增产能面向欧洲,另有美国工厂步入建设期,“以外供外”将减少“双反”影响。公司销量持续增长,玻纤价格稳中有升,加之优秀的成本费用管控能力,预计全年盈利将继续改善。我们上调公司2016-2018年的盈利预测至0.63、0.7、0.76元,分别同比增长56.5%、11.5%、8.1%,上调目标价至13.9元,对应2016年22倍PE,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求增速不达预期;行业产能无序扩张等。