太钢不锈:普钢不锈双雄并驾齐驱,镍火腾腾销售存货受益

报告要点

    事件描述

    太钢不锈跟踪报告。

    事件评论

    普钢受益于热轧相对强势,不锈需求相对稳定:公司是具备年产400万吨不锈钢、约700万吨普钢的双料不锈钢龙头,其中普钢中热轧占比超过70%。受益于今年热轧价格相对强势,公司普钢产品业绩具有一定相对优势,而一贯因需求多元化分散而供需格局相对较好的不锈钢业绩则在今年需求走强带动下有望获得更好表现:1)历经2015年下半年严重亏损而减产较多、后道工序冷轧今年产能集中投放挤压热轧商品材供应,供给端收缩最终使得今年热轧价格相对强势,上半年热轧价格同比仅跌4.17%,同期钢价综合指数下跌5.92%,虽然受制于产能严重过剩,热轧价格终将回归,但眼前导致热轧相对强势因素并未消除;2)尽管受制于产能过剩严重,不锈钢价格中长期上行难有弹性,但受益于下游建筑业、制造业领域景气好转,今年以来不锈钢领域整体量价齐升,上半年中联钢统计17家主流不锈钢企产量同比低位增长9.17%,价格累计上涨13.52%。

    原料镍涨价,销售与存货双双受益:受益于供给端收缩与需求端转好,镍价于今年2月开始反弹并于6月进入大涨行情,期间累计涨幅达33.46%。虽然由于镍产能整体仍持续投放、主要下游需求受制于宏观经济而增速有限,镍价走强态势中长期难以持续,但环保减产等事件短期尚在发酵,仍会支撑镍价阶段性走强。同时,即便理论上讲,成本上升不利于产品盈利,但对于渠道相对稳定的不锈钢而言,成本支撑带来的钢价上涨虽未必能够提升该品种吨钢盈利,但总体仍利好公司:1)在一定程度替代效应带动下,无镍400系不锈钢跟随含镍300系涨价,由此共同带动公司吨不锈钢毛利随镍涨价而大概率提升;2)对于相对高端的不锈钢而言,涨价刺激需求的正向反馈相对明显,价格反弹阶段中的销量扩张进一步利好不锈钢业绩;3)镍价反弹除推动不锈钢涨价之外,也一定程度上有利于存货变相升值,进而提升公司盈利水平。

    预计公司2016、2017年EPS分别为0.10元、0.12元,维持“买入”评级。