桂林旅游:融资预期有望带来资源整合

本报告导读:

    海航入股事项已获批,后续机制改善、资源整合等有望逐步启动,资本运作预期强烈。

    海航入股混改完成,关注相关旅游资源整合拓宽的进展,维持增持 评级。①海航入股事项已明晰,后续有望给予市场化管理、机制改善等帮助。②资本运作预期强烈,桂林市内、大股东旗下均有优质旅游资产,均有望借助公司上市平台实现整合注入。③积极改善业绩,并拓展“旅游+”业务。维持公司2016/17 年EPS 为0.11/0.15 元,对应目标价为15.18 元,增持。

    海航入股事项尘埃落定,后续协同空间大。①海航作为战投以第二大股东身份入股(持股比例16%,平均持股成本约10.4 元),实现混改并已获广西政府批准。②预计后续海航在公司治理上能够使公司更加市场化运营;业务协同上,桂林航空的设立将使双方已航空资源切入,逐步深入合作。

    区域旅游资产优质,政府、控股股东有望实现资源整合。①控股股东桂林旅游发展总公司旗下拥有诸多优质旅游资产,包括象山景区、七星岩、芦笛岩等,以及餐饮、旅行社等产业链资源;同时公司积极向人文休闲类旅游资源布局,未来阳朔西街等均有望实现整合。②公司在年报中已明确表示有融资计划,我们认为随着国企改革的加速落地,后续资本运作等有望和国企改革进程结合,实现共赢。

    公司主营积极实现扭亏为盈,积极拓展旅游模式。①公司积极应对处置亏损景区,提升主业盈利水平。②公司与荣宝斋、宋城等先后合作,打造“旅游+”发展新局面。

    风险提示:资产整合进程不及预期,自然灾害等不利影响。