海利生物:业绩稳定,期待大品种上市

事件:海利生物公布2016年半年报,公司实现营业收入1.56亿元,同比增长3.81%,实现归属于母公司股东净利润0.51亿元,同比增长-3.16%。

    2016年上半年主业稳健,积极为大品种上市做准备。上半年公司整体业务发展稳健,现有品种维持原有份额并积极开拓市场。而因杨凌等厂区增加因素,整体净利润受到部分影响。同时公司上半年通过静态GMP并积极报批动态GMP,为后续大品种上市做好的充分准备。

    多个大品种下半年有望上市,静态业绩逐步兑现。

    当前公司引进的阿根廷BB公司口蹄疫疫苗预计将于2016年下半年上市,当前商品猪渗透率仍仅不足10%,公司有望借助2017年高盈利的优质环境及领先的营销网络,在中大型养殖场推广高端口蹄疫苗,2017年产品收入规模达到亿元体量可期。

    流行病调查显示病毒性腹泻阳性率在2016年已上升至67%,混合感染(轮状病毒等)情况普遍。我们认为参照30亿市场空间,在营销网络带动下,2017年公司腹泻三联苗有望达到亿元体量。

    公司其他竞争力产品高致病性禽流感DNA苗、支原体肺炎疫苗、猪喘气病疫苗等也有望为业绩快速增长提供支持。

    营销网络领先,服务升级持续进行。公司当前拥有猪用疫苗一流的营销网络,产品推广的速度与力度都能领先行业平均。同时公司2016年也持续在大客户营销、一般客户服务上不断搭建业务模块与完善体系。公司升级后的营销网络有望增强在复杂疫病形势(混合感染、继发感染等)下的技术服务能力,保证口蹄疫、腹泻三联苗等新品的迅速推广与业绩放量。

    我们预计公司2016-18年归属母公司股东净利润分别为1.48、4.08、5.67亿元,eps分别为0.23、0.63、0.88元/股。给与2017年30倍PE,当前目标价18.9元/股,对应市值120亿,中期看市值150亿,维持“买入”评级。