方大特钢:优质民营钢企、半年报业绩大幅增加

业绩概要:公司2016年半年度业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东净利润与上年同期(法定披露数据)相比增长75%左右,约2.57亿元,其中一季度净利为0.62亿元,EPS为0.05元,二季度净利约1.95亿元,EPS约0.16元。上年同期归属于上市公司股东净利润1.47亿元,基本每股收益0.11元;

    二季度业绩增长明显:公司二季度业绩表现亮眼,单季度实现净利1.95亿元,EPS为0.16元,盈利大幅度改善。从2015年四季度至今公司单季EPS表现分别为-0.04元、0.05元以及0.16元,业绩触底反弹趋势明显。从目前预披露的半年报来看,包括鞍钢、韶钢、马钢等,今年二季度的业绩表现都出现了大幅度改善,因此我们认为行业基本面的复苏是其业绩改善的最大动因;

    行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹。而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别反弹,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象;

    需求复苏趋势短期不改:统计局公布的最新数据显示,6月份全国房地产开发投资增速环比5月回落0.9个百分点,经济似有走弱之势。但从另一方面的数据观察,6月全国粗钢日均产量达231.57万吨,创历史新高,加之钢企、贸易商库存接连下滑,反映下游终端客户需求强劲。配合其他宏观数据印证,6月发电量同比增速比5月份提高2.1个百分点、工业增加值提高0.2个百分点,均显示经济复苏趋势仍在延续。

    我们认为在两者数据相悖之下,前者更多是与辽宁省换届导致数据挤水分有关,实体经济需求仍保持较强复苏趋势。虽然地产周期长期来看仍难乐观,但在短周期尚未走完情况下,叠加极低的钢材社会库存,钢价总体呈现易涨难跌状态,行业盈利格局有望延续;

    优质的民营钢铁企业:公司作为中部地区优质的中大型钢铁生产企业,民营体制使其在成本管控方面居于业内先进地位,即便在去年行业最困难时期也显示了降本增效的潜力。2015年公司三项费用率不到9%,而行业平均水平达到12%左右。虽然螺纹钢占应收过半,但公司的弹簧扁钢和汽车零部件是其特色拳头产品,在区域内占据重要地位,而今年一季度公司相关产品毛利率逾12%,也远好于行业平均水平;

    转型升级之路值得期待:公司作为省内唯一的上市钢企,坚持转型发展、产品升级之路。上半年出资2349万元收购关联方江西宜春重工集团所持有的江西特种汽车限责任公司60%股权,有利于公司切入环卫汽车细分市场,延伸产业链发展。另一方面,公司十月份参与受让上海证券公开挂牌转让的海际证券66.67%的股权,虽然竞购失败,但是进一步表明了公司在转型升级道路上不断努力的决心,预计公司前期确立的“四个转向”发展战略将不断推动其转型升级的前进步伐;

    投资建议:在下半年宏观经济趋稳大背景下,钢铁行业终端需求支撑性较强,这成为公司盈利得以持续改善的最大动力。而民营钢企管理高效、体制灵活等特点使其一系列降本增效以及转型发展得以积极推进,为公司的未来业绩的持续增长奠定基础,预计公司2016-2018年EPS分别为0.39元、0.24元以及0.26元,维持“增持”评级。