海南航空公告点评:多措并举,扩张进行时

事件:7月18日晚海南航空发布公告,公司董事会会议审议并通过如下议案:1)出资1.5亿元与海航集团及大仟投资一起成立海航进出口有限公司;2)出资3000万欧元购买巴西Azul航空持有的葡萄牙TAP航空25%可转债;3)拟以1.6元/股向扬子江快运增资9.152亿元;4)拟以1元/股的价格对恒禾电子增资4,874.16万元。

    点评:

    进军上海,优化航线网络资源。扬子江快运获民航局客运经营许可,成为又一家上海基地航空公司。本次增资后,海南航空及控股子公司祥鹏航空合计持有扬子江航空21.53%的股权,增资有利于整合资源,强化海航在上海航空枢纽以及华东地区的航线网络协同。

    海外收购,曲线国际化。购买葡萄牙TAP航空25%的可转债后,海航合计持有TAP航空23%的经济利益,并在12个董事会席位中拥有1个可投票的董事席位。本次收购是海航构建国际航线网络的重要落子,有助于其迅速拓展欧洲和非洲的航线网络。

    延伸上下游,增强盈利能力。合资成立海航进出口有限公司,有利于降低公司在飞机、发动机及航材采购等方面的整体运营成本;增资恒禾电子,有利于积分等公司航空辅营业务的开展,从而打造新的利润增长点。向航空上下游产业链的延伸,将大大保证公司的利润和提高整体抗风险能力。

    增发提升资本实力。公司非公开发行预案于2016年6月27日获得证监会核准,募集资金总额不超过165.537亿元。若增发完成,短期虽会摊薄业绩,但可明显缓解财务压力,提升资本实力,有利于公司未来的长期发展。

    投资建议:看好公司对航线网络的优化,以及积极进取的国际化、全产业链战略布局。同时,本次增发若能顺利落地,有望成为新一轮高成长的支点。暂不考虑摊薄影响,预计公司16年-18年EPS分别为0.29元、0.35元和0.40元。给予“买入-A”投资评级,6个月目标价4.35元,对应16年15倍动态市盈率。

    风险提示:增发进度低于预期,航空需求不振,油价大幅回升,人民币加速贬值等。