金证股份:中报毛利润同比增长30%,费用增加致利润大幅下滑

核心观点:公司公布2016年上半年业绩。报告期内,公司实现营业收入14.82亿元,同比增长42.52%;实现归属母公司净利润3766万元,同比下降54.24%;实现归属母公司扣非净利润3216万元,同比下降54.10%。

    毛利润实现30%增长,费用率上升导致净利润大幅下滑。

    财务情况:1)第二季度:实现营业收入7.33亿元,同比增长42.16%;实现净利润881万元,同比下降83%。实现扣非净利润542万元,同比下降87.22%。2)毛利率较去年同期下降2.17个百分点至22.92%;毛利润实现3.40亿元,同比增长30.21%。3)销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.08%、16.39%及-1.74%,分别较去年同期提升0.75个百分点、0.22个百分点及2.78个百分点。系本期净利润大幅下滑的主要原因。4)预收款项2.98亿元,同比增长31.70%,较一季度有所下降,但优于去年同期-8.94%的增速,或是公司订单较为饱满的体现。

    子公司联龙博通收入、利润存在一定季节性,或给当期业绩带来负面影响

    去年底完成收购的联龙博通,从历史来看,由于客户以大中型国有银行为主,客户特征使得营业收入主要集中在下半年,在费用发生较均衡的情况下,可能造成一季度、上半年和前三季度出现季节性亏损或盈利较低的情况(资料来源:公司公告)。从公司收入仍然维持较高速增长、但净利润有较明显的下滑看,我们判断当前公司业绩或一定程度上受此影响。

    预测公司2016年-2018年EPS0.48元、0.70元及1.00元。

    我们认为,1)公司毛利润同比增长30%,净利润下滑主要系费用增加;2)新兴金融机构不断涌,IT建设需求较为强劲;3)收购的联龙博通、人谷科技或存在一定的收入、利润确认的季节性因素。4)正在进行的非公开募投项目、稳步推进的2.0业务及与平安集团的合作均有可能成为公司未来持续增长的动力。仍然对联龙博通完成业绩承诺、公司持续快速增长、需求较为稳定保持乐观。基于此假设,预测公司2016年-2018年EPS0.48元、0.70元及1.00元。

    风险提示

    公司互联网金融相关业务尚处开展初期;政策监管与推进速度均存在较大不确定性;需求的可能变化和收入的季节性。