合兴包装:收入稳健,推动整合,打造“智能集成服务+供应链云平台”

主业稳定运营,收入增长稳健;IPS及PSCP处投入初期,业绩待放量。

    (1)公司2016年1-6月营业收入约16.11亿,营业收入较上年同期增长金额约2.23亿,增长比例约为16.07%。分季来看,公司2016年第二季度实现营业收入8.4亿,同比增长5.90%。收入的增长渠道来自公司各业务模块运营稳定发展,原有业务持续扩大,IPS亦小有贡献,同时上年同期基数不高。(2)公司1-6月净利润下降,其原因主要在于:公司因受宏观经济环境及市场竞争影响,毛利率有所下降;且公司智能包装集成服务(IPS)和包装产业供应链云平台(PSCP)业务正处于投入期,费用较上年同期增长。

    智能包装和供应链云平台并进,打造产业+智能服务+互联网+供应链生态产业圈。

    2016年4月,公司拟非公开发行不超过14,000万股,募资不超过9.51亿元,用于智能包装集成服务建设项目和包装产业供应链云平台建设项目。本次非公开发行的定价基准日为非公开发行期的首日。发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%,询价发行,无底价规定。

    (1)IPS智能包装集成服务通过智能包装技术打通客户产品从生产制造、包装、仓储、物流、用户之间的连结,为客户带来相应的服务和便利。IPS项目将深度参与客户的供应链管理,实现包装相关产品和服务的综合智能集成,增强客户黏性,由被动的订单生产转向深层次的战略合作。同时通过IPS项目的实施,公司可为全国各地各类包装合作伙伴,提供业务、资金、集中采购、设计研发等支持,最终形成行业资源整合共享平台。

    (2)PSCP包装产业供应链云平台是依托互联网信息技术,服务于包装产业供应链上下游的包材供应商、包材需求客群等各类型的主体,实现各商业主体之间信息流、业务流与资金流交互往来的资源整合及信息共享平台。包装产业供应链云平台(PSCP)项目立足于包装产业整合、效率提升,以产业服务平台为导向,加强对包装产业链的整合。

    (3)IPS和PSCP支持互利,助力公司打造产业+智能服务+互联网+供应链生态产业圈。一方面,IPS业务增强了合兴包装与包材供应商、机械设备商等上游环节的连结,提升了下游客户的粘性,为搭建PSCP做好了重要的铺垫。另一方面,IPS业务又能通过PSCP的供应链平台资源打通业务环节。

    与新华医疗合作,IPS智能包装集成服务迈出关键一步。

    2016年7月14日,公司子公司与新华医疗签署《合作框架协议》,新华医疗将向合兴智能提供智能包装设备,合兴智能利用新华医疗提供的设备向客户提供智能集成包装服务。智能集成包装设备是智能包装集成服务(IPS)项目的业务流程中的核心一环,在项目推进过程中,公司能否为客户提供定制化、智能化、集成化的智能集成包装设备是衡量项目实施质量的重要因素。新华医疗在工厂机械智能化整包服务具有丰富经验,此次合作将为公司的后道包装改造中设计的智能设备方案提供落地保障,从而强化智能包装集成服务的完整链条。公司IPS智能包装集成服务再迈出关键一步。

    投资建议:公司受宏观经济环境及IPS及PSCP处投入初期影响,上半年业绩承压,但公司持续推进“包装行业资源整合及分享平台”发展战略,积极推进智能包装和供应链云平台打造产业+智能服务+互联网+供应链生态产业圈,再加上前期员工持股计划激发潜力。我们预计公司2016-17年净利润额分别为1.17、1.36亿,同比分别增2.63%,16.24%(2017年是考虑到“国际纸业中国与东南亚的瓦楞包装箱业务”整合给上市公司的顺利贡献),EPS分别为0.11、0.13,PE分别为53、45倍,维持增持评级。

    风险因素:所收购的国际纸业纸箱业务整合低于预期。