*ST钒钛:行情低位叠加卡拉拉转固,上半年业绩增亏

事件描述

    公司发布2016年半年度业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东净利润-8亿元~-10亿元,去年同期为-5.30亿元。

    据此计算,公司2季度实现归属于上市公司股东净利润-8.40亿元~-10.40亿元,按最新股本计算,2季度实现EPS为-0.10元~-0.12元,去年同期EPS为-0.06元,1季度EPS为0.005元。

    事件评论

    行情低位叠加卡拉拉转固,上半年业绩增亏:公司产品主要分为铁矿石、钒制品和钛产品三大业务,其中钒制品包括五氧化二钒以及中钒铁等产品,主要应用于钢铁冶炼、化工及有色领域;钛产品包括钛白粉和海绵钛,分别应用于涂料和加工钛材等领域,终端需求与房地产和航空航天行业发展紧密相关,2015年三者营业收入总和占公司营业收入的比例为74.39%,因此公司业绩与铁矿石、钒制品、钛产品的行情景气程度息息相关。

    公司上半年业绩大幅增亏,主演源于铁矿石、钒钛产品价格处于低位以及卡拉拉转固的影响。具体来看:1)上半年铁矿石价格综合指数同比下跌14.97%,五氧化二钒均价同比下跌23.27%,虽然跌幅较前期有所缩窄,但是整体来看,铁矿石、钒钛产品价格仍处于历史低位徘徊,低迷的价格制约了公司上半年整体盈利能力;2)卡拉拉项目包含了大量、长期的磁铁精矿运营以及小规模的赤铁矿运营。卡拉拉项目上半年转固,随之计提的折旧从成本费用端削弱公司上半年的盈利程度。此外,上半年澳元兑美元汇率均价同比走弱,相对去年同期下降6.11%,销售回款产生的汇兑损失也进一步加剧公司上半年业绩下滑程度。

    环比来看,2季度铁矿石价格综合指数环比上升13.04%,五氧化二钒均价环比上涨22.24%,钛精矿均价环比上涨12.10%,公司在价格环比上涨以及1季度实现微利的情况之下,2季度业绩却大幅亏损,主要原因应是卡拉拉项目转固影响所致。

    卡拉拉降本措施全面启动,有望改善整体业绩:上海浦东发展银行已为卡拉拉提供2亿美元的额外贷款,现卡拉拉降本工作全面启动,包括对各大供应商以及小供应商安排进行重新谈判、重新招标等,短期内有助于提高卡拉拉盈利能力。

    预计公司2016、2017年EPS分别为0.01元、0.04元,维持“增持”评级。