康盛股份首次覆盖:千岛湖畔,航母扬帆

投资要点:

    首次覆盖,增持评级。给予2016-18年EPS0.20、0.23、0.27元,参考电机电控物流车等相关公司盈利能力的动态成长性(PE均值80倍),考虑公司属于传统家电转型电机电控,给予2016年75倍PE,目标价15.00元,首次覆盖,增持评级。

    中植汽车业绩有望放量,资产注入预期兑现进度加快。中植汽车从零到壹,享受行业高速增长的红利。行业层面,考虑2016年新能源客车退补抢装效应、三元电池厂产能扩张、下半年物流车国补目录出台等因素的共振,我们预计中植汽车业绩有望实现较高增长,从而加快触发条件、注入康盛的兑现进度。

    电机电控电空调零部件业绩持续放量,家电防御属性向新能源汽车高成长属性转变。三家零部件公司2015年贡献6155万元扣非后净利润,超过2015年业绩承诺的23%;同时,2016年一季度公司实现归母净利2338万元,超过公司一季报业绩预告中的2000-2300万元区间,随着2016年下半年新能源物流车补贴落实及汽车销售旺季的到来,公司全年业绩有望持续放量。

    潜在外延方向有望进一步打开成长空间。润成控股与产投基金持续为康盛输血,2016年4月公司中植系设立15亿元规模的产业基金,前瞻性布局相关产业,从而完善公司产业链;同时借鉴现有新能源汽车租赁运营模式,康盛向下游车桩运营布局已成顺水推舟之势。

    风险提示:中植汽车进展低于预期风险,富嘉租赁业务低于预期风险。